Решение Минфина США по трежерис стало ключевым катализатором роста золота до отметки в $4600 за тройскую унцию. Как обесценивание доллара повлияло на желтый метал, какие тенденции наблюдаются на рынках серебра и меди, сколько будут стоить драгметаллы в ближайшей перспективе – в аналитике Cronos.Asia
Выкуп трежерис подтолкнул цены наверх
Стоимость золота выросла на фоне планируемого Минфином США выкупа казначейских облигаций для поддержания ликвидности рынка. Так, в прошлый понедельник, 17 августа, за тройскую унцию желтого металла трейдеры просили $4473, а уже к 24 августа котировки выросли до $4680. Увеличились цены и на серебро – с $66,2 до $69,5. В свою очередь цена на медь осталась на прежних позициях – $6,6 за фунт.
По мнению аналитика ФГ "Финам" Николая Дудченко, на рост золота повлияло сообщение Минфина США о выкупе трежерис. Так, 19 августа ведомство объявило, что увеличивает объем операций по выкупу долгосрочных казначейских бумаг. Если раньше максимальный размер одной операции составлял $2 млрд, то теперь он будет составлять не менее $4 млрд для отдельных выпусков со сроком погашения 10–20 и 20–30 лет. Новые параметры должны начать действовать с 9 сентября.
"В настоящее время цена на золото протестировала отметку $4600 за тройскую унцию. Прошлую неделю золото заканчивает существенным ростом, превышающим 4,5%. Таким образом, это 3-я неделя роста подряд. Ключевым фактором, который подтолкнул цену наверх, стало объявление Минфина о выкупе казначейских облигаций для поддержания ликвидности. Как следствие доходность американских казначейских облигаций начала снижаться, а цена на драгоценные металлы расти", – сообщил аналитик.
Почему решение Минфина помогает золоту?
Говоря о последствиях решения Минфина США, эксперты отмечают, что на первый взгляд оно напрямую не связано с золотом. Казначейство покупает собственные облигации, а золото вообще не участвует в этой операции. Связь проходит через финансовый рынок. Дело в том, что когда Минфин покупает долгосрочные казначейские облигации, спрос на них увеличивается. При этом рост спроса означает повышение цены трежерис и, соответственно, снижение их доходности.
Для золота снижение доходности казначейских облигаций имеет принципиальное значение. Желтый металл не выплачивает процентный доход, поэтому его привлекательность традиционно зависит от того, насколько высока альтернативная доходность относительно безрисковых активов – прежде всего, американских трежерис. Таким образом, если доходность облигаций снижается, относительная привлекательность золота увеличивается.
Именно поэтому реакция рынка была практически мгновенной. Kitco отмечает, что 19 августа доходность 30-летних казначейских облигаций США снизилась на 10 базисных пунктов – до 5,18%. При этом доходность 10-летних трежерис уменьшилась на 6 базисных пунктов – до 4,65%, а золото за день выросло примерно на 4%.
Проблема госдолга США
Между тем, рынок увидел в поведении Минфина нечто большее и начал задаваться вопросом: почему Вашингтон решил увеличить объем выкупа именно сейчас? Инвесторы предположили, что правительство США стремится ограничить рост доходностей и облегчить обслуживание огромного государственного долга.
Эксперты отмечают, что американский рынок госдолга переживает период повышенной нервозности. Все потому, что государственный долг США превысил $40 трлн, а доходности долгосрочных облигаций оставались высокими. Рост доходности длинных трежерис усиливал опасения, что это повысит стоимость заимствований для потребителей, компаний и самого правительства США, ведь годовые процентные выплаты госдолга составляют более $1 трлн. На этом фоне вмешательство Минфина было воспринято инвесторами как попытка не допустить дальнейшего роста стоимости государственных заимствований.
Глава макроэкономического направления компании 21shares Стивен Колтман отметил, что решение Минфина США об увеличении выкупа долгосрочных трежерис стало "шоком" для рынка.
"Это усилило опасения по поводу обесценивания доллара. Рынок опасается, что интервенции, сдерживающие рост доходности длинных облигаций, могут спровоцировать инфляцию, что сделает доллар менее привлекательным, а инвесторы в долгосрочные облигации столкнутся с повышенными рисками", – поделился мнением эксперт.
Подтверждением его слов стало то, что индекс доллара США (DXY), который рассчитывается как средневзвешенное значение курса доллара к корзине из шести основных мировых валют, завершил прошлую неделю на отметке 98,84 пункта, потеряв 0,83%. Это стало позитивным моментом для золота, ведь оно торгуется преимущественно в долларах. Поэтому снижение американской валюты сделало драгметалл дешевле для покупателей, использующих другие валюты, и стимулировало спрос на него.
Что касается стоимости золота в этом году, то своим прогнозом поделился Николай Дудченко: "Учитывая то, что цене удалось преодолеть отметку $4500 за тройскую унцию, в ближайшее время появляются высокие шансы достижения ценой уровня $4700 – это половина от движения цены вниз с начала марта 2026 года и по конец июня. Далее сценарии будут зависеть от того, сможет ли цена преодолеть эту отметку. Если сможет, то повысится вероятность возвращения цены уже $4850 в этом году".
Серебро ускорило рост
По мнению экспертов, ослабление доллара заставляет инвесторов искать активы, способные сохранять стоимость при снижении покупательной способности валюты. В первую очередь это золото, но серебро в последние годы все чаще становится частью этой стратегии.
Примечательно, что на прошлой неделе этот механизм проявился особенно четко: доллар ослаб, доходности трежерис снизились, а серебро ускорило рост. По итогам недели драгоценный металл прибавил почти 7%. Если эта тенденция сохранится, серебро может получить дополнительный импульс даже без резкого увеличения промышленного спроса.
Однако наиболее серьезный аргумент в пользу долгосрочного роста серебра находится не на валютном рынке, а в соотношении спроса и предложения. Так, по оценке Silver Institute, в 2026 году серебряный рынок должен остаться в дефиците шестой год подряд. Организация ожидает, что дефицит составит около 67 млн унций. При этом мировой рынок продолжит восполнять нехватку за счет высвобождения металла из уже существующих надземных запасов.
В свою очередь, прогнозируется, что промышленное потребление серебра в 2026 году снизится примерно на 2%, до около 650 млн унций, главным образом из-за экономии металла и его замещения в некоторых технологиях, использующих солнечную энергию. Но рост спроса со стороны дата-центров, AI-инфраструктуры и автомобильного сектора должен частично компенсировать снижение спроса со стороны солнечной энергетики.
Silver Institute также указывает на сохраняющуюся напряженность физического рынка и зависимость мирового баланса от высвобождения металла из запасов. Еще в 2025 году серьезное напряжение ликвидности создали снижение запасов, изменение потоков металла в сертифицированные хранилища, рост вложений в биржевые продукты и увеличение спроса на монеты и слитки. Это означает, что цена серебра все сильнее зависит от того, сколько физического металла доступно непосредственно сейчас.
При этом, по прогнозам Николая Дудченко, цена на серебро в ближайшее время может достичь уровня $70,5 за тройскую унцию. В дальнейшем, если произойдёт пробой этой отметки, то целью может выступить диапазон $80-80,5 за тройскую унцию.
Медь пользуется спросом
Что касается рынка меди, то потребление этого металла, по данным ICSG, за 5 месяцев увеличилось на 2,2%. При этом, китайский спрос вырос на 3%, а доля Китая в общем потреблении очищенной меди составляет около 59%.
Примечательно, что по итогам прошлого года Китай с большим отрывом занимает первое место по потреблению рафинированной меди – 16,5 млн тонн. Следом идут США, где этот показатель составил всего 1,7 млн тонн и Германия – 975 тыс. тонн.
Николай Дудченко обратил внимание на тот факт, что, одним из крупнейших поставщиков металла в Поднебесную стала Россия.
"По информации главного таможенного управления КНР, поставки российской медной продукции в Китай за первые 4 месяца этого года составили почти 530 тыс. тонн. Для сравнения за весь 2024 год было поставлено порядка 645 тыс. тонн, а в 2022–2023 годах поставки составили в среднем чуть больше 660 тыс. тонн", – акцентировал аналитик.
Между тем, при росте потребления меди наблюдается сокращение ее производства. По данным ICSG, мировое производство металла на рудниках сократилось на 1,9%. Производство концентрата сократилось на 3,4%, однако было компенсировано ростом производства методом экстракции на 3,5%.
Кроме того, на 8,8% сократилась добыча медной руды в Чили на рудниках El Teniente, Escondida, Los Pelambres и Spence. Также в начале этого месяца несколько медных рудников в стране были остановлены из-за погодных условий. Наряду с этим на 31% упало производство концентрата в Конго и зафиксировано произошло сокращение производства концентрата в Индонезии на 38%.
Николай Дудченко отметил, что в долгосрочной перспективе прогнозы относительно нехватки меди сохраняются: "Bloomberg Intelligence считает, что дефицит к 2040 году может составить около 10 млн. тонн или около 33% от текущего мирового спроса".
Прогнозируя стоимость металла в среднесрочной перспективе, аналитик ожидает достижения ценой отметки в $7 за фунт. В долгосрочной перспективе рынок может оказаться в достаточно сильном дефиците, что приведет к дальнейшему повышению цен.