Увеличение количества рабочих мест в США надавило на стоимость золота, что привело к снижению котировок драгметалла. Почему европейские Центробанки вывозят золото из США, почему стали экономить серебро при производстве солнечных панелей и что поддерживает высокие цены на медь – в аналитике Cronos.Asia
Волатильная неделя для желтого металла
Цены на золото на прошлой неделе показали разнонаправленный рост. Так, в понедельник, 31 августа, желтый металл торговался по $4 481 за тройскую унцию, подорожав в четверг до $4 539 на фоне мягких сигналов от чиновников ФРС о возможности снижения ключевой ставки ФРС.
Между тем вышедший в пятницу августовский отчёт по рынку труда, показавший рост количества рабочих мест, возродил опасения по поводу повышения ставки и привел к снижению котировок драгметалла до $4 476. В свою очередь, сегодня трейдеры просят за тройскую унцию золота уже $4 461.
Что касается серебра, то его цена снизилась с $66,9 до $66,4 за тройскую унцию, а стоимость меди за этот период осталась неизменной – $6,6 за фунт.
По словам аналитиков, статистика по рынку труда, вышедшая в пятницу в США, укрепила ожидания относительно возможного повышения учетной ставки ФРС по итогам следующего заседания.
4 сентября Министерство труда США сообщило о создании 162 тыс. рабочих мест в августе против ожиданий примерно 55–56 тыс. Безработица сохранилась на уровне 4,1%, а июльские данные были пересмотрены с первоначального снижения на 23 тыс. до роста на 21 тыс. рабочих мест. Это дало сигнал рынку, что американская экономика оказалась значительно устойчивее, чем предполагалось. Поэтому выросли ожидания повышения ставки ФРС уже в сентябре, также поднялась доходность Treasuries и укрепился доллар.
"Золото серьезно проседает, поскольку впечатляющий рост числа занятых и в целом сильный отчет значительно увеличивают вероятность повышения ставки в сентябре, если только мы не увидим слабых данных по инфляции", – цитирует агентство Reuters независимого трейдера металлов Тай Вона.
Примечательно, что в еще четверг, 3 сентября, стоимость желтого металла росла на фоне заявления члена совета управляющих ФРС Кристофера Уоллера о возможном сохранении ставки без изменений на предстоящем заседании 15–16 сентября, если августовские данные подтвердят движение инфляции к цели 2%.
В свою очередь президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что есть доказательства продолжающегося снижения инфляции по мере ослабления влияния тарифов. Эти мягкие сигналы от чиновников ФРС поддержали котировки в четверг, однако восстановление провалилось в пятницу после отчёта по рынку труда.
Спрос на золото сохраняется
Говоря о ситуации на рынке золота, аналитик ФГ "Финам" Николай Дудченко отметил, на прошлой неделе были представлены свежие цифры от Всемирного совета по золоту относительно покупок драгметалла Центральными банками.
"Спрос на золото сохраняется. Центральные банки продолжили накопление золота в июле, сообщив о чистых покупках в размере 23 тонн. Развивающиеся рынки также продолжили наращивать золото в этом месяце, при этом лидируют Китай с показателем 20 тонн и Польша – 8 тонн. Россия стала крупнейшим чистым продавцом в этом месяце, продав 6 тонн, за ней следуют Турция, Иордания и Узбекистан по 1 тонне", – сообщил аналитик.
В годовом исчислении центральные банки сообщили о покупках в размере около 130 тонн золота. Для сравнения, за тот же период прошлого года было закуплено около 160 тонн.
Особенно в отчете отмечено возвращение на рынок центрального банка КНР, активность которого в последние месяцы ускорилась, демонстрируя двузначные ежемесячные объемы покупок золота с мая 2026 года. Так, Китай добавил с начала года порядка 60 тонн, а официальные золотые резервы КНР составляют 8% от общих резервов – 2366 тонн. Это шестое место в мире.
Для мирового рынка золота китайский фактор имеет особое значение. Китай располагает крупнейшими в мире валютными резервами, а золото позволяет диверсифицировать их структуру и уменьшать зависимость от отдельных видов финансовых активов.
Кроме того, банк Польши продолжил наращивать покупки и стал лидером по объемам приобретения золота с начала текущего года, купив порядка 90 тонн. Теперь общий объем золотых резервов Польши составляет около 640 тонн. Это приблизительно 28% ее совокупных резервов. Национальный банк Польши ранее поставил цель увеличить золотой запас до 700 тонн, поэтому до достижения этого уровня остаётся около 60 тонн.
В то же время Россия снизила запасы за год на 50 тонн. Общие запасы страны составляют 2277 тонн. Страна стала крупнейшим продавцом золота среди центральных банков в июле. Этот результат выделяется на фоне общей тенденции последних лет, когда именно развивающиеся страны выступали основными источниками официального спроса на драгоценный металл.
Аналитики отмечают главный тренд, что официальные золотые резервы остаются стратегически важным активом для значительной части мировых центральных банков. Если эта политика сохранится, спрос со стороны официального сектора будет продолжать обеспечивать золоту фундаментальную поддержку даже в периоды, когда высокие процентные ставки и сильный доллар оказывают на его цену давление.
Запасы перемещаются из Америки в Европу
Между тем, Николай Дудченко обратил внимание на то, что центральный банк Нидерландов вывозит в Великобританию золото из США и Канады.
Сообщается, что центральный банк Нидерландов переместил около 86 тонн золота из хранилищ в США и Канаде в Великобританию. Операция проходила с марта по август 2026 года и стала одним из наиболее заметных за последнее время решений европейского регулятора по изменению географии хранения золотых резервов.
Официальной причиной стал рост геополитической напряжённости. Однако за формулировкой банка о повышении готовности к кризисам стоит более широкий вопрос: насколько европейские центральные банки хотят зависеть от хранения стратегических резервов за пределами Европы.
Почему золото отправилось именно в Лондон? Главный аргумент банка – ликвидность. По мнению нидерландского регулятора, золото, хранящееся в Лондоне в Банке Англии, можно быстрее продать или использовать в случае чрезвычайной ситуации.
"Золото, хранящееся в Лондоне, считается наиболее легко торгуемым золотом в мире. Поэтому в случае кризиса именно этот металл можно быстрее всего задействовать", – отметил регулятор.
Осталось только понять, к какому именно кризису готовятся Нидерланды, экономика которых занимает 17-е место в мире.
По мнению экспертов, подобные операции показывают, что для центральных банков золото всё чаще рассматривается не просто как пассивная часть резервов, а как актив, который должен быть операционно доступен в кризисной ситуации. Таким образом, центральные банки начинают учитывать не только то, сколько золота они имеют, но и где оно находится, насколько быстро его можно мобилизовать и какие геополитические риски связаны с местом его хранения.
"Основными центрами хранилища мирового золота остаются США (ФРБ Нью-Йорка и Форт-Нокс), Великобритания (Банк Англии) и Швейцария (Цюрих). Напомним, что сейчас активные дебаты относительно того, чтобы переместить свои золотые запасы идут в Германии и Италии, которые являются крупнейшими держателями золотого запаса в мире", – резюмировал Николай Дудченко.
Что касается прогноза стоимости золота, то аналитик придерживается умеренно позитивного взгляда на ситуацию до конца текущего года. Он полагает, что до конца года цена уже может протестировать отметку $4800-4850 за тройскую унцию, между тем в дальнейшем ситуация будет зависеть от того, смогут ли быки преодолеть указанную отметку. Если смогут, то вырастет вероятность возвращения цены к отметке $5000.
Экономия на солнечных панелях
Характеризуя нынешнее состояние рынка серебра, Николай Дудченко отметил ситуацию с производством солнечных панелей, при котором стали применяться технологии, позволяющие использовать меньше серебра.
По данным Silver Institute и Metals Focus, потребление серебра фотогальванической отраслью в 2025 году снизилось на 6%, до 186,6 млн тройских унций. На 2026 год прогнозируется дальнейшее снижение примерно на 19% – до 151 млн тройских унций. Таким образом, за два года солнечная промышленность может сократить потребление серебра примерно на 35,6 млн тройских унций.
При этом Silver Institute ожидает, что в 2026 году промышленное потребление серебра в целом снизится примерно на 2%, до 650 млн унций, причем основными причинами называются именно экономия металла и его замещение в фотогальванике.
Главной причиной экономии стали цены на драгметалл. После резкого роста стоимости серебра производители солнечных элементов получили сильный стимул экономить металл. Рост стоимости серебра уже существенно увеличивал производственные затраты солнечной отрасли, а компании ускорили разработку технологий на основе меди. Reuters сообщил, что крупные производители солнечных элементов, включая китайские компании, активно развивают медные технологии. Проблема заключается в том, что медь уступает серебру по электрической проводимости, поэтому полная замена требует технологической адаптации производства.
Парадокс ситуации в том, что, хотя солнечная отрасль сокращает потребление серебра, цены на него не снижаются. Дело в том, что драгметалл необходим все большему количеству других отраслей – электронике, электромобилям, электрическим сетям, центрам обработки данных и другим высокотехнологичным направлениям.
Кроме того, остается дефицитным общий рынок серебра. По прогнозу Silver Institute, 2026 год должен стать шестым подряд годом структурного дефицита драгметалла. В апреле прогноз дефицита был оценен примерно в 46,3 млн тройских унций. Однако физический инвестиционный спрос, по прогнозу института, должен вырасти на 20% – до 227 млн тройских унций. Все эти факторы продолжат оказывать поддержку котировкам, увеличивая их стоимость.
Давая прогноз по стоимости серебру в ближайшем будущем, Николай Дудченко подчеркнул, что, если цена на него пробьет и закрепится выше отметки $70,5 за тройскую унцию, то следующей значимой отметкой для быков станет уровень $80. Как и в случае с ценой на золото, среднесрочный тренд продолжает оставаться бычьим, что означает, что цена имеет все шансы продолжить рост.
Рынок меди перегрет
Что касается рынка меди, то в настоящее время его состояние отчасти определяет повышенный американский спрос на этот промышленный металл.
Так, в течение 2026 года США активно накапливали медь на фоне неопределенности вокруг тарифов. Американские покупатели заранее увеличивали импорт, опасаясь возможного введения дополнительных пошлин на импорт меди. Это привело к необычной ситуации: металл физически перемещается в США, тогда как за пределами американского рынка доступные запасы сокращаются. Именно поэтому биржевые котировки могут оставаться высокими даже при наличии прогнозов глобального профицита меди.
По мнению аналитиков, сейчас сформировалось сразу несколько поддерживающих факторов для меди. В их числе перебои на отдельных крупных месторождениях, тарифная неопределенность в США, развитие дата-центров и искусственного интеллекта и ожидания долгосрочного роста спроса на медь.
При этом Goldman Sachs отметил, что именно электросети и энергетическая инфраструктура должны стать одним из главных источников роста мирового спроса на медь в долгосрочной перспективе. Но рынок выглядит перегретым, медь уже находится около исторических максимумов, а котировки значительно опережают оценки некоторых банков относительно фундаментальной стоимости металла.
Например, Goldman Sachs в своем базовом прогнозе ожидал значительно более низкие цены меди в 2026 году, тогда как J.P. Morgan предупреждает, что при ухудшении макроэкономической ситуации котировки могут опуститься в район $11,1–11,2 тыс. за тонну. Поэтому нынешний рост нельзя рассматривать как гарантированное движение к $15 тыс. за тонну.
Аналитики считают, что, если доллар продолжит слабеть, а биржевые запасы сокращаться, медь получит возможность вновь атаковать исторические максимумы. Если же инфляция в США окажется высокой и ФРС повысит ставку, то доллар и доходности Treasuries могут усилиться. Тогда после десяти недель роста рынок меди окажется уязвим для фиксации прибыли.
Примечательно, что 4 сентября медь практически проигнорировала негативный для драгметаллов сигнал от сильной статистики по рынку труда США, так как физический дефицит и сокращение запасов пока оказывают более сильное давление, чем возможное повышение ключевой ставки ФРС.