Почему доходность по обязательным пенсионным взносам работодателей оказалась выше, чем по обязательным взносам и по частным управляющим – разберем на Cronos.Asia.
Согласно данным ЕНПФ, доходность портфеля обязательных пенсионных взносов работодателей на 1 сентября 2026 года составила 18,65% за 12 месяцев, тогда как доходность основного пенсионного портфеля, сформированного за счет обязательных взносов населения, – лишь 4,2% с начала года и 6,17% за последние 12 месяцев.
У большинства частных управляющих компаний показатели также оказались заметно выше, чем у основного портфеля ЕНПФ: с начала года они заработали примерно от 7,5 до 12,2%, а за 12 месяцев – от 11 до 17%. Исключение – Tansar Capital, которая начала работать с пенсионными активами только в апреле, поэтому напрямую сравнивать ее результат с остальными пока некорректно.
Но из этих цифр не следует автоматически, что частники умеют инвестировать, а Нацбанк как управляющий портфелем ЕНПФ – нет. Скорее, они показывают разницу между несколькими моделями управления.
Почему отстал Нацбанк
Дело не только в том, кто управляет деньгами – государство или частная компания. Не меньшее значение имеют установленные для портфеля ограничения, доступные ему инструменты и выбранная инвестиционная стратегия.
Портфель взносов работодателей объемом 1,3 трлн тенге на 96% вложен в облигации Минфина РК и на 3,7% – в депозиты Нацбанка. В нем нет валютных инструментов, а весь доход получен за счет вознаграждения и рыночной переоценки ценных бумаг в тенге.
В то же время портфель обязательных пенсионных взносов населения объемом 27 трлн тенге в значительной степени размещен в государственных и квазигосударственных облигациях, банковских бумагах и других инструментах с фиксированной доходностью. Уже несколько лет Нацбанк наращивает валютную часть портфеля. Такая структура обеспечивает процентный доход и одновременно делает инвестиции зависимыми от валютной и рыночной переоценки.
Особенно хорошо это проявилось в августе. Проценты по облигациям принесли Нацбанку доход, положительный вклад внесла и рыночная переоценка ценных бумаг. Однако длительное укрепление тенге снизило общий результат: валютная часть портфеля при пересчете в национальную валюту подешевела. Отрицательный результат показали и активы, находящиеся во внешнем управлении.
Получается парадокс: облигации продолжают приносить купонный доход или расти в валюте, однако укрепившийся тенге способен ухудшить итоговую доходность всего пенсионного портфеля.
Отсюда и резкое изменение показателей. Еще на 1 июля доходность основного портфеля Нацбанка за предыдущие 12 месяцев составляла 10,29%, на 1 августа – уже 7,13%, а на 1 сентября – 6,17%. Пенсионные деньги не перестали приносить процентный доход. Изменился эффект переоценки огромного портфеля.
Кто из частных управляющих оказался лучше
Частные управляющие находятся в иной ситуации. Совместно они управляют более чем 150 млрд тенге – это несопоставимо с портфелем Нацбанка.
Небольшому управляющему значительно проще менять структуру активов, искать более доходные облигации, использовать операции репо, покупать акции и ETF, а также регулировать валютную позицию. Причем единого рецепта успеха у частников нет.
Одни сделали ставку на тенговые облигации банков, государства и квазигосударственных компаний. При высоких процентных ставках в Казахстане такие бумаги обеспечивают привлекательную текущую доходность. Другие активнее используют акции и ETF, то есть принимают больший рыночный риск в расчете на более высокую долгосрочную отдачу.
На 1 сентября лучший результат среди давно работающих управляющих показала компания Сентрас Секьюритиз – 17,05% за 12 месяцев. У Alatau City Invest годовая доходность составила 13,91%, у Halyk Finance – 11,82%, у Halyk Global Markets – 11,3%, у BCC Invest – 10,95%.
Зачем Казахстану две модели управления
Данные ЕНПФ показывают, что Казахстан постепенно создает внутри государственной пенсионной системы две модели инвестирования. Первая – централизованная. Нацбанк управляет гигантским портфелем, в котором на первом месте находятся сохранность, ликвидность и возможность разместить десятки триллионов тенге.
К слову, с января следующего года государство отказывается от механизма, при котором вкладчику при выходе на пенсию компенсировалась разница между доходностью пенсионных накоплений и уровнем инфляции. Поэтому Нацбанк все активнее стремится оживить рынок частного управления, а население активнее переводит накопления в страховые и управляющие компании.
Параллельно создается альтернативная модель – частная конкуренция. Предполагается, что частные управляющие будут бороться между собой за вкладчиков и искать комбинацию риска и доходности, которая позволит показывать результат лучше конкурентов. Для расширения поля их деятельности программа развития рынка капитала до 2030 года предусматривает передачу частным управляющим дополнительных мандатов на управление внешним портфелем ЕНПФ.
Данные ЕНПФ показывают, что в сравнении с основным портфелем Нацбанка преимущество по доходности пока находится на стороне частников. Но сопоставлять эти показатели без оговорок нельзя. Масштаб портфелей отличается в сотни раз, инвестиционные стратегии различаются, а результат одного года еще ничего не говорит о способности управляющего сохранять преимущество на протяжении 10–20 лет. Именно такой горизонт имеет значение для пенсионных денег.
Однако будущие пенсионеры еще со времен негосударственных пенсионных фондов привыкли к тому, что дорога ложка к обеду, а на рынке могут существовать альтернативные предложения, включая пенсионный аннуитет. Поэтому частным управляющим еще придется проложить путь к сердцам вкладчиков.
Автор: Анна Керн