Эксперты: Новый сберегательный портфель позволяет скрывать потерю доходов

Согласно мнению экономистов и финаналитиков, новая концепция управления активами самого главного фонда страны, подписанная недавно президентом Токаевым, пока никак не препятствует изъятиям на текущие нужды. Сможет ли республиканский бюджет обойтись без гарантированных миллиардных и триллионных инъекций, тот еще вопрос.

Однако, чтобы понять уровень зависимости бюджета Казахстана от финансовых вливаний из Нацфонда приведем некоторые факты.

22 млрд долларов за 10 лет – расточительство или нет

10 июля текущего года президент Токаев своим указом утвердил Концепцию по управлению активами Национального фонда до 2030 года. В нем отмечено, что за последние 10 лет валютные активы Нацфонда снизились с 77,4 млрд до 55,7 млрд долларов США. В качестве одной из причин, которая, очевидно, что является главной, указываются изъятия из Нацфонда в республиканский бюджет, ставшие тенденцией.

"Начиная с 2014 года наблюдалось наиболее интенсивное расходование Нацфонда с ростом к предыдущему периоду более чем на 39% с пиковыми значениями в 2017 и 2020 годах (в 2017 году при поступлениях в 2,1 трлн. тенге, изъятия составили 4,4 трлн. тенге, в 2020 - при поступлениях в 1,4 трлн. тенге, изъятия составили 4,8 трлн.  тенге).  Также с 2022 года возобновилась практика выделения из Нацфонда облигационных займов субъектам квазигосударственного сектора", – говорится в указе президента.

Добавим, что в качестве целевого индикатора определен рост доходности сберегательного портфеля Нацфонда с 2023 года по 2030 год при следующем стратегическом распределении активов: 60% облигаций, 30% акций, до 5% альтернативных инструментов и до 5% золота.

Мнение: все проблемы из-за непрозрачности

По словам экономиста Мурата Темирханова, по закону, каждый год должна публиковаться аудированная финансовая отчетность Нацфонда в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности, но вместо этого выходит годовой отчет, составленный по принципам бухгалтерского учета, что приводит к искажениям при утверждении бюджета страны. К примеру, за 2021 год разница в подсчете активов Нацфонда по местным правилам учета и по стандартам МСФО составила 2,3 трлн. тенге, утверждает он.

Эксперт также предполагает, что причина отсутствия аудированной отчетности по международным стандартам – в низких процентных ставках кредитования субъектов квазигоссектора. Причем, Мурат Темирханов полагает, что это произойдет не очень скоро, так как с этого года решено возобновить кредитование национальных холдингов напрямую из Нацфонда, хотя это было запрещено Бюджетным Кодексом с начала 2017 года.

Кроме того, 10 сентября 2022 года президент утвердил Концепцию управления государственными финансами РК до 2030 года, в которой тоже запрещалось приобретение ценных бумаг субъектов государственного, квазигосударственного и частного секторов, покупка пакетов акций, долей участия казахстанских компаний, фондирование банков второго уровня, кредитование юридических и физических лиц, а также использование активов в качестве обеспечения исполнения обязательств.

"Но 17 декабря 2022 глава государства внес поправки в свой указ и теперь Нацфонду разрешается покупка долговых ценных бумаг ФНБ "Самрук-Казына", эмитируемых для реализации стратегических инфраструктурных проектов по прямому поручению президента. Хотя по новым правилам исключается нулевая ставка, но все она будет ниже рыночной, а это, в свою очередь, приведет к убыткам и будет препятствовать развитию казахстанского фондового рынка", – считает Мурат Темирханов.

Из одного кармана в другой

Судя по всему, квазигоссектор не способен зарабатывать без Нацфонда. Финансовый аналитик Арман Бейсембаев называет ситуацию, когда государство финансирует квазигоссектор с помощью нацфонда, перекладыванием денег из одного кармана в другой.

"По факту эти деньги уже получены квазигоссектором, но числятся они в виде активов, якобы, деньги нацфонда вложены в облигации. Произошел простой обмен. С помощью нацфонда мы не только закрываем ежегодный дефицит бюджета, но и финансируем квазигоссектор, который, если смотреть на эту схему, сам по себе зарабатывать видимо неспособен", – говорит Арман Бейсембаев.

Аналитик сомневается и по поводу эффективности новой концепции управления Нацфондом.

"Недавно Нацфонд разделили на две части: сберегательную и расходную. Мысль хорошая, но меня смущает то, что если в расходной части деньги закончатся, то поступления в Нацфонд вначале будут идти в расходную, а не в сберегательную часть. Если и этого не хватит, то средства будут изыматься из сберегательной части. А в чем тогда был смысл разделения? Сберегательная часть изначально предполагает, что ни при каких условиях вы в расходную часть ничего из нее не возьмете", – отмечает Арман Бейсембаев.

В связи с этим, считает эксперт, должны быть определены четкие критерии: зачем и при каких условиях сберегательная часть может тратиться. По мнению аналитика, нужны четкие правила и определения, позволяющие точно знать, когда можно лезть в эту условную копилку. А у нас пока все размыто.

А вот распределение активов фонда по стратегии 60 на 40 финаналитик считает достаточно эффективным.

"Подобная стратегия считается традиционной, консервативной и результативной на долгом промежутке времени. Подход довольно трезвый. Кстати, 60 на 40 более доходная по сравнению с 80 на 20 или 70 на 30. Правда, в прошлом году такая стратегия принесла многим убытки из-за кризисов на фондовом рынке. 2022 год отметился и таким редким явлением, когда падали не только акции, но и облигации. Хотя они обычно уравновешивают друг друга", – заключил Арман Бейсембаев.

Структуру портфеля Нацфонда изменили, чтобы скрыть инвестиционные потери

Экономист Марат Абдурахманов, считает данные изменения в структуре портфеля Нацфонда видит попытку скрыть потери от его инвестиционной деятельности.

"В прошлом году, по официальным заявлениям, портфель нацфонда на 80% состоял из облигаций и долговых обязательств развитых стран, в основном США, с доходностью от 2 до 5%. Если бы такая доходность была у 80% портфеля, то он вырос бы. Однако, в отчете Нацфонда указываются убытки. Это означает, что скорее всего эти деньги были у нас не в казначейских облигациях США, а именно в акциях", – говорит Марат Абдурахманов.

Эксперт считает, что новая Концепция управления Нацфондом позволяет как бы легализовать подобные потери, за которые все равно никто ответственности не несет.

"В Азербайджане Нацфонд по итогам прошлого года показал рост в 0,5%, хотя он придерживался той же стратегии что и наш фонд. Проблема в том, что в Нацфонде ни разу не проводился независимый аудит под контролем общества", – считает Марат Абдурахманов.

В заключение отметим, что согласно выводам экспертов финансовой индустрии, есть три объективных фактора, вследствие которых деятельность Нацфонда может быть убыточной:

• во-первых, это неблагоприятные рыночные условия, такие как снижение цен на нефть или другие ресурсы,
• во-вторых, неэффективная инвестиционная стратегия,
•  в-третьих, глобальная экономическая ситуация, когда мировая экономическая нестабильность и неопределенность оказывают влияние на инвестиционные результаты фонда.

Интересно, каково их соотношение в нашем случае?

Автор: Тимур Муратов

---

Материалы по теме:

Почему необходимо прекратить продажу валютных трансферов из Нацфонда на бирже

Прогнозы по доходам Национального фонда Казахстана до 2024 года

---

Наши новости читайте на Telegram-канал Central Asia Cronos и первыми получайте актуальную информацию!

Любое использование материалов допускается только при наличии гиперссылки на cronos.asia.

---