Национальный банк Казахстана впервые за длительное время пошёл на смягчение денежно-кредитной политики и снизил базовую ставку с 18% до 17% годовых. Решение принято на фоне продолжающегося замедления инфляции и улучшения макроэкономических прогнозов. Разберем на Cronos.Asia, что это значит для бизнеса, для экономики и в целом для страны.
В марте Cronos.Asia писал, что Нацбанк сохранил базовую ставку на прежнем уровне. Теперь регулятор сделал первый шаг к её снижению.
Инфляционное давление. Что происходит
Регулятор сообщает, что годовая инфляция в мае составила 10,4%, снизившись на 2,5 процентного пункта по сравнению с пиковым значением сентября прошлого года. Наиболее заметно замедлился рост цен на продукты питания. Этому способствовало удешевление овощей и фруктов, а также стабилизация цен на ряд социально значимых товаров.
Рост цен на непродовольственные товары остался практически без изменений – на уровне 11,7%. В Нацбанке связывают это с укреплением тенге и постепенным охлаждением потребительского спроса. Инфляция в секторе услуг также продолжила снижаться и достигла 8,7%, чему способствовало замедление роста тарифов на жилищно-коммунальные услуги.
Замедляется и месячная инфляция. В мае она составила 0,7% против 0,8% месяцем ранее. Аналогичную динамику показали базовая и сезонно очищенная инфляция.
Параллельно начали снижаться и инфляционные ожидания населения. Для сравнения: если в течение прошлого года они стабильно превышали 13-14%, то в последние месяцы находятся в диапазоне 12,4-12,7%. В то же время профессиональные участники рынка по-прежнему ожидают инфляцию на уровне 10% к концу 2026 года.
В обновлённом прогнозе Национальный банк улучшил ожидания по инфляции на следующий год. Теперь регулятор прогнозирует её в диапазоне 9-11%, тогда как ранее ожидался коридор 9,5-11,5%. При этом уже в текущем году инфляция, по оценкам Нацбанка, может вернуться к однозначным значениям.
Одновременно улучшен прогноз экономического роста. В 2026 году ВВП Казахстана, как ожидается, увеличится на 4,5-5,5%. Пересмотр связан с более высокой экономической активностью и благоприятной ценовой конъюнктурой на нефтяном рынке.
В базовом сценарии также повышен прогноз по стоимости нефти марки Brent. До конца текущего года средняя цена ожидается на уровне $90 за баррель. В дальнейшем предполагается постепенное снижение котировок до $75 в 2027 году и до $65 в 2028 году.
Несмотря на улучшение макроэкономических показателей, инфляционные риски сохраняются. Среди основных угроз называются возможное ускорение внутреннего спроса, рост денежной массы, реформа тарифов ЖКХ, изменения цен на топливо и сохраняющаяся геополитическая нестабильность.
2026 | 2027 | 2028 | |
|---|---|---|---|
Условия прогноза | |||
Цена на нефть марки Brent, | 90,1 (66,3) | 75,0 (60,0) | 65,0 (60,0) |
Прогноз | |||
Рост ВВП %, г/г | 4,5-5,5 (3,5-4,5) | 3,5-4,5 (4,0-5,0) | 3,5-4,5 (3,5-4,5) |
Инфляция | 9,0-11,0 (9,5-11,5) | 5,5-7,5 (5,5-7,5) | вблизи 5,0 (вблизи 5,0) |
Текущий счет в % к ВВП | 0,1 (-3,7) | -2,1 (-4,5) | -3,8 (-5,0) |
Источник: Нацбанк РК
Как росла базовая ставка
Cronos.Asia проанализировал как росла базовая ставка в Казахстане. И надо признать, что решение о снижении ставки стало первым шагом к смягчению денежно-кредитной политики после длительного периода жёстких ограничений.
За последние шесть лет базовая ставка в Казахстане прошла несколько этапов. Во время пандемии она находилась в диапазоне 9-12%, затем на фоне инфляционного всплеска 2022 года была повышена до 16,75%. В течение 2023-2024 годов Национальный банк постепенно снижал её до 14,25%, однако новый виток инфляционного давления заставил регулятора вновь перейти к повышению. Однако осенью 2025 года ставка снова достигла 18%.
Как уже отмечалось, снижение до 17% в июне 2026 года стало первым случаем смягчения политики после цикла повышения и может свидетельствовать о том, что пик инфляционного давления постепенно остаётся позади.
Для наглядности приведем еще и таблицу динамики базовой ставки по годам. Она выглядит следующим образом:
Год | Минимальная ставка | Максимальная ставка |
|---|---|---|
2020 | 9,0% | 12,0% |
2021 | 9,0% | 9,75% |
2022 | 13,5% | 16,75% |
2023 | 15,75% | 16,75% |
2024 | 14,25% | 15,25% |
2025 | 15,25% | 18,0% |
2026 | 17,0% | 18,0% |
Несмотря на нынешнее снижение, стоимость денег в экономике остаётся почти вдвое выше, чем в период до инфляционного кризиса 2022 года.
Почему снижение базовой ставки важно
Дальнейшие решения по базовой ставке будут зависеть от динамики инфляции, состояния внутреннего спроса, исполнения бюджетных параметров и влияния мер государственной поддержки экономики.
Дешевле станут деньги для бизнеса
Для Казахстана это решение имеет несколько важных последствий. Базовая ставка является ориентиром для всей финансовой системы. Чем она ниже, тем дешевле банкам привлекать средства и тем больше возможностей для снижения ставок по кредитам.
Для предпринимателей это означает более благоприятные условия для инвестиций, расширения производства и запуска новых проектов.
Государству станет проще обслуживать долг
Высокие ставки автоматически повышают стоимость заимствований, тогда как их снижение позволяет уменьшить расходы на размещение государственных облигаций и снизить нагрузку на бюджет.
Для Казахстана это особенно актуально на фоне реализации крупных инфраструктурных проектов и государственных программ.
Сигналы для рынка
Фактически регулятор сигнализирует рынку, что экономика растёт быстрее ожиданий, нефтяные цены остаются благоприятными, тенге укрепился, а инфляционное давление постепенно ослабевает. Это создаёт возможности для осторожного стимулирования деловой активности и является позитивным сигналом для промышленности, строительства, торговли и сферы услуг.
Если тенденция сохранится, банки смогут постепенно пересматривать условия по ипотеке и потребительским займам. Однако ожидать резкого удешевления кредитов пока не стоит.
Даже после снижения базовая ставка остаётся очень высокой по международным меркам – 17%. Для сравнения, в большинстве развитых стран она находится в диапазоне 3-5%.
Поддержка для тенге сохраняется
Снижение ставки не означает перехода к активному стимулированию экономики. Её уровень остаётся достаточно высоким, чтобы поддерживать курс тенге и ограничивать инфляционное давление. Таким образом, Национальный банк продолжает искать баланс между необходимостью сдерживать рост цен и задачей поддержания экономической активности.
Подведём итог
Для экономики Казахстана снижение ставки является позитивным сигналом. Регулятор фактически признал, что инфляция замедляется быстрее ожиданий, что позволяет осторожно смягчать денежно-кредитную политику.
Однако говорить о наступлении эпохи дешёвых денег пока преждевременно. Ставка в 17% остаётся высокой, а инфляция по-прежнему рассматривается как главный риск для экономики.
И если во втором полугодии инфляция продолжит снижаться, рынок может увидеть ещё одно-два снижения ставки до конца года. В этом случае выиграют прежде всего бизнес, строительный сектор, ипотечный рынок и компании, зависящие от кредитования. Для населения эффект станет заметен позднее – через постепенное снижение стоимости заёмных средств и более доступные кредиты.
В заключение напомним, следующее решение по базовой ставке Комитет по денежно-кредитной политике Национального банка объявит 24 июля 2026 года.