Резкие скачки базовой ставки подрывают доверие к Нацбанку и стабильности тенге — эксперты

Резкие скачки базовой ставки стали главным сигналом нестабильности в экономике Казахстана. 10 октября 2025 года Нацбанк вновь неожиданно повысил ставку с 16,5% до 18%, объяснив шаг борьбой с инфляцией. Однако, по данным Halyk Research, такие решения лишь подрывают доверие к денежно-кредитной политике регулятора — подробнее на Cronos.Asia.

Как напомнил в исследовании Halyk Research советник председателя Правления Мурат Темирханов, это уже второе резкое повышение ставки за год:

ранее, в марте, регулятор увеличил её с 15,25% до 16,5%, объясняя тогда, что "предотвращает необходимость более резких шагов в будущем". Однако октябрьское решение показало обратное — прежние меры не сработали.

Инфляция снова растет

К сентябрю инфляция в Казахстане ускорилась до 12,9% в годовом выражении, достигнув максимума с начала года. Месячный рост цен составил 1,1% против 1,0% в августе и 0,4% в сентябре прошлого года.

Аналитики выделяют несколько факторов, которые спровоцировали ускорение:

• повышение регулируемых тарифов на электроэнергию, воду, газ и услуги ЖКХ;
• активное использование средств Национального фонда в 2024–2025 годах;
• ослабление тенге и укрепление рубля;
• рост инфляционных ожиданий у бизнеса и населения.

Рост тарифов, по сути, стал неизбежным результатом многолетней заморозки цен. Износ инфраструктуры в электро-, тепло- и водоснабжении вынудил правительство перейти к резкому повышению тарифов, что вызвало "вторичный эффект" по всей экономике.

Фискальная политика против монетарной

Экономисты отмечают, что повышение базовой ставки не решает ключевых причин инфляции. Более того, меры правительства — увеличение расходов бюджета, крупные инфраструктурные проекты, активное использование Нацфонда — противоречат политике Нацбанка, направленной на инфляционное таргетирование.

Вместо сдерживания спроса фискальные и квазифискальные стимулы, включая займы госхолдингов и программы льготного кредитования, усиливают давление на цены. По сути, правительство и Нацбанк действуют в разных направлениях.

Продовольственная инфляция и влияние России

Наибольший вклад в рост цен в 2025 году внесла продовольственная инфляция — в среднем 1,05% в месяц против 0,45% годом ранее. Главный внешний фактор — укрепление российского рубля, из-за которого подорожали импортные продовольственные товары. Россия остаётся основным торговым партнёром Казахстана по продуктам питания, и рост цен там мгновенно отражается на внутреннем рынке.

Прогноз: инфляция замедлится, но не из-за ставки

По оценке аналитиков, даже без октябрьского повышения базовой ставки инфляция к концу года могла бы снизиться до 12,5%. Причины:

• приостановка роста регулируемых тарифов до конца года;
• увеличение валютных продаж для стабилизации тенге;
• замедление роста потребительского кредитования;
• ожидаемое ослабление рубля.

Таким образом, эффект от повышения ставки может оказаться минимальным, а вот давление на финансовый рынок — значительным.

К чему приведет непоследовательность монетарной политики

Наконец, аналитики обращают внимание на политику Нацбанка РК, а именно на ее непредсказуемость и непоследовательность решений. Мартовское повышение не предотвратило инфляцию, октябрьское оказалось ещё резче. Два года назад, при инфляции почти 20%, ставка повышалась всего на 0,75 п.п.

Такое "скачущее" регулирование подрывает доверие к монетарной политике. Ведь Нацбанк продолжает действовать в режиме "пожарного тушения", а не долгосрочной стратегии. А как с точки зрения аналитиков Halyk Research, резкие скачки базовой ставки усиливают турбулентность, а не стабилизируют рынок. И здесь, считают они, главная проблема главная проблема кроется не в ставке, а в системной несогласованности фискальной и монетарной политики.

Вывод неутешителен: до тех пор, пока экономика будет управляться вручную, а решения по ставке будут приниматься реактивно, Казахстан будет бороться не столько с инфляцией, сколько с потерей доверия к институтам.