Стоит ли ЕНПФ увеличить количество акций в инвестиционном портфеле?

За период с 1 января 2020 года по 1 января 2021 года ЕНПФ заработал более 1,2 трлн тенге чистого инвестиционного дохода. Это 11,11% от общей суммы пенсионных средств на начало 2020 года – 10,8 трлн тенге. CA Cronos знакомился со структурой инвестиционного портфеля ЕНПФ. Большая доля инвестиций фонда приходится на ценные бумаги с фиксированной доходностью – государственные и корпоративные облигации. На акции приходится очень небольшой процент – 2,52%.

Объем инвестиций в акции составляет 2,52% от общего инвестиционного портфеля ЕНПФ

Денежные средства ЕНПФ были инвестированы в ценные бумаги 28 эмитентов. Сумма инвестиций в ценные бумаги зарубежных и национальных компаний (акции и депозитарные расписки) на момент их приобретения (основная часть приобреталась в 2013 – 2015 годах) составила 198,3 млрд тенге. Текущая рыночная стоимость по акциям и депозитарным распискам иностранных и национальных компаний на 1.01.2021 года составила 324,8 млрд тенге (прирост – 63,80%). Прибыль по всем этим инструментам на 1.01.2021 составила 126,5 млрд тенге или 10,5% от всей инвестиционной прибыли.

Если говорить отдельно об инвестициях в ценные бумаги иностранных компаний (и ценные бумаги национальных компаний, торгующиеся на зарубежных биржах), то в них было инвестировано 10,3 млрд тенге. Стоимость портфеля на 1.01.2021 года составила 30,5 млрд тенге. Прибыль по портфелю на 1.01.2021 составила 20,2 млрд теге (197,16%). За время инвестирования убыточной оказалась только одна позиция – депозитарные расписки АО Внешторгбанка. (Таблица 1).

Таблица 1. Ценные бумаги иностранных компаний

В акции и депозитарные расписки казахстанских компаний было инвестировано 188,03 млрд тенге. Стоимость портфеля на 1.01.2021 года – 294,3 млрд тенге. Бумажная прибыль по портфелю на 1.01.2021 составила 106,3 млрд теге (56,51%). Убыточными оказались 7 ценных бумаг. (Таблица 2).

Таблица 2. Ценные бумаги казахстанских компаний

Государственный пенсионный фонд Норвегии

В CA Cronos провели математический расчёт по результатам инвестирования той же суммы денежных средств на примере работы Государственного пенсионного фонда Норвегии (ГПФН).

Данный фонд бы выбран поскольку на сегодняшний день он является одним из самых успешных и дорогих фондов в мире.

На конец 2020 года стоимость фонда составляла 10,9 трлн крон ($1,27 трлн).

Основная доля инвестиций фонда приходится на акции компаний. И только небольшая доля приходится на ГЦБ и другие виды инвестиций. Акции являются наиболее доходными инвестиционными инструментами по сравнению с другими видами ценных бумаг, что позволяет норвежскому фонду получать высокую инвестиционную прибыль.

Норвежскому пенсионному фонду принадлежат около 1,5% всех акций в мире, он владеет долями в более чем 9,2 тыс. компаний из 74 стран.

На 2020 год вложения в акции ГПФН составляли 72,8% инвестиционного портфеля, в облигации - 24,7%, в недвижимость - 2,5%. (по данным nbim.no)

Для сравнения, в инвестиционном портфеле ЕНПФ акции и депозитарные расписки составляют 2,52%, государственные облигации – 52,93%, иные виды инвестиционных инструментов (МФО, депозиты, корпоративные облигации и т.д.) – 44,55%. (по данным enpf.kz)

График. 1. Структура инвестиционных портфелей ЕНПФ Казахстана и Пенсионного фонда Норвегии

По данным enpf.kz и nbim.no

Аналитики CA Cronos решили посчитать сколько бы заработал ЕНПФ, если бы денежные средства фонда были инвестированы в той же доле, что и на сегодняшний день в акции казахстанских и иностранных компаний, но в акции, которые использует для инвестиций норвежский фонд. Мы равномерно распределили долю денежных средств, вложенных казахстанским пенсионным фондом в портфель акции по ТОП-10 акций в портфеле ГПФН.

Условия:

Сумма, инвестированная в акции и депозитарные расписки ЕНПФ - 198,3 млрд тенге.

Количество акций для инвестиции – 10 штук.

Объем денежных средств на покупку каждой акции – 19,83 млрд тенге (взяли для каждой акции равное количество денежных средств).

Срок инвестиции: 1.01.2015 – 1.01.2021 год. Срок начала инвестиций взят из тех соображений, что наибольшая часть акций в текущем портфеле ЕНПФ была приобретена в 2013 – 2015 годах. Мы взяли ближайший период к окончанию срока инвестирования.

Курс доллара США к казахстанскому тенге на 1.01.2015 – 183,82.

Курс доллара США к казахстанскому тенге на 1.01.2021 – 422.35.

Сумма на покупку каждой акции в долларах США – 107 877 271,24.

Что получилось смотрите в Таблице 3.

Таблица 3. ТОП-10 акций в которые инвестирует Пенсионный фонд Норвегии с расчетами CA Cronos

Из Таблицы 3 видно, что прибыль по инвестициям в ТОП-10 акций ГПФН, исходя из наших условий, составила $4,1 млрд. Если сконвертировать эту сумму в нашу национальную валюту по курсу на 1.01.2021 года, то результат составит 1,7 трлн тенге.

Если сравнить этот результат с результатами инвестиций ЕНПФ, то получается, что при использовании 2,52% денежных средств от общего инвестиционного портфеля казахстанского фонда, всего на 10 акциях мирового уровня (в 2,8 раз меньше, чем количество акций в портфеле ЕНПФ) можно было заработать на 423,4% или в 5,2 раза больше, чем результат ЕНПФ за тот же период инвестиций. Прибыль ставила 1,5 трлн тенге, что в 12 раз больше, чем прибыль ЕНПФ за тот же период.

В заключении скажем, что акции являются более рискованным инвестиционным инструментом, но более доходным. Незначительная доля акций в инвестиционном портфеле НЕПФ говорит о том, что фонд придерживается более консервативной стратегии инвестирования, что приносит невысокий, но стабильный и низкорисковый доход. Это позволяет покрывать инфляционные риски в стране, но при этом уровень жизни пенсионеров останется на достаточно низком уровне.

Вероятно, что изменение структуры инвестиционного портфеля в сторону увеличения доли акций в нем, позволило бы ЕНПФ увеличить доход от управления пенсионными средствами, тем самым увеличив размер пенсий казахстанцев.

---