Процентные ставки Казахстана ощутимо изменились к началу 2026 года: обзор АФК показывает рост доходностей, стабилизацию тенге и одновременное охлаждение кредитной активности в экономике. Подробнее – на Cronos.Asia.
Если коротко, 2025 год страна завершила в условиях дорогих денег, высоких доходностей и осторожных банков. Но на этом простые выводы заканчиваются — дальше начинается нюанс.
Реальная ставка: сначала падение, потом разворот
В первой половине 2025 года реальная ставка уверенно шла вниз: с 6,65% в январе она опустилась до 3,6% к началу четвёртого квартала. Причина проста — инфляция ускорялась быстрее, чем росли ставки, и съедала весь их эффект.
Это давление чувствовалось на всём: от поведения импортеров до динамики валютного рынка. Тенге ослабевал, а инфляционные ожидания — наоборот.
Ситуация развернулась только после октябрьского повышения базовой ставки до 18%. Инфляция начала стабилизироваться, и реальная ставка подтянулась к уровню 5,7%. На валютном рынке это заметили сразу — спрос на тенговые инструменты оживился.
НБРК: жёстко и надолго
Нацбанк дал понять: никакого смягчения как минимум до середины 2026 года. Сигнал прозвучал ясно и, что важно, вовремя.
Этот жест сыграл на руку тенге — волатильность на валютном рынке снизилась, а ожидания участников стали более сдержанными.
Денежный рынок работал на пределе
2025 год был насыщенным: два повышения базовой ставки, сложные налоговые периоды и заметное ужесточение нормативов резервирования.
На этом фоне ставка денежного рынка TONIA закрепилась на уровне 17%. Это не просто высокая цифра — она перекрывает и инфляцию (12,3%), и прогнозируемое ослабление тенге (+8,1% за год).
Для инвесторов это означает одно: тенговые инструменты стали более интересны, чем казались ещё в начале года.
Что происходит у банков: спрэды сужаются, аппетиты падают
Депозитные ставки росли быстрее кредитных — и это сразу ударило по марже банков.
спрэды в корпоративном сегменте сократились с 3,8% до 3,1%
в розничном — с 5,6% до 5,2%
Банки, естественно, стали осторожнее: требования к заёмщикам ужесточились, одобрения стали реже. Это усилило трансляцию жёсткой денежно-кредитной политики в экономику и охладило кредитование бизнеса и населения.
Долговой рынок: нерезиденты вернулись
Повышение ставки НБРК мгновенно отразилось на доходностях ГЦБ. На коротком и среднем участке кривой они приблизились к уровню денежного рынка — и именно это привлекло крупных игроков.
Нерезиденты активно покупали облигации Минфина:
объём вложений вырос с 1,1 трлн до 2,0 трлн тенге
прирост составил рекордные 82%
В результате Минфин смог занимать на рынке без скачков доходности и лишней волатильности.
Что это всё значит для экономики в 2026 году
Казахстан входит в новый год с высокими ставками, что одновременно помогает и мешает экономике.
Плюсы:
тенге стабилен
ГЦБ привлекательны
на валютном рынке меньше нервозности
иностранный капитал вернулся в долговые инструменты
Минусы:
кредиты становятся дороже и менее доступными
инвестиции замедляются
потребительский спрос охлаждается
Снижать ставки во второй половине 2026 года НБРК будет только если инфляция продолжит уверенно снижаться и бюджетная политика не добавит новых рисков.