Экономическое развитие регионов ЦА: проблемы, тенденции и риски

Аналитики АКРА подготовили глобальное исследование об экономическом развитии регионов Центральной Азии (Казахстан, Киргизия, Таджикистан, Туркменистан и Узбекистан), проблемах, тенденциях и рисках.

Пять стран региона, рассматриваемых в настоящем исследовании (Казахстан, Киргизия, Таджикистан, Туркменистан и Узбекистан), имеют ряд схожих характеристик, к которым относятся климатические проблемы, быстрый рост населения, низкая диверсификация экспорта, высокая зависимость от внешнеэкономических факторов и другие.

Главными торговыми партнерами региона являются страны Евросоюза, Китай и Россия. Основной экспортный товар стран региона — полезные ископаемые, в структуре импорта доминируют машины и оборудование. АКРА также отмечает постепенное усиление роли внутрирегиональной торговли, развивающейся с низкой базы.

Новый импульс развитию торговли внутри региона может придать проект "Один пояс — один путь", который подразумевает крупные инвестиционные вложения в транспортную инфраструктуру региона и использование его логистических преимуществ.

Довольно острым остается вопрос дефицита водных ресурсов в странах региона, что влияет на его гидроэнергетический потенциал и обостряет конкуренцию за воду и электроэнергию.

Регион характеризуется постоянным ростом численности населения и увеличением ожидаемой продолжительности жизни, а следовательно, приростом рабочей силы и увеличением потребления, что усиливает его экономический потенциал. Тем не менее текущие уровни экономического развития и темпы роста экономик анализируемых стран существенно различаются. Динамика их экономического развития при этом во многом до сих пор основывается на экстенсивных направлениях, таких как сырьевые отрасли и сельское хозяйство, характеризующееся низким уровнем модернизации.

В настоящее время наиболее динамично развиваются Таджикистан и Узбекистан. Экономическому росту Киргизии и Туркменистана свойственна большая волатильность, а Казахстану — крупнейшей экономике региона — присущи более плавные темпы роста.

Страны региона характеризуются низким уровнем долговой нагрузки правительств. Киргизия, Узбекистан и Таджикистан сохраняют возможность увеличивать объем инвестиций и финансировать проекты развития, наращивая госдолг перед международными кредиторами на льготных условиях, а для Казахстана преимуществом являются более развитые внутренний рынок и финансовый сектор.

Описание региона

По состоянию на конец 2023 года совокупный размер экономик стран ЦА-5 оценивался в 456 млрд долл. США, что сопоставимо, например, с экономиками Вьетнама или Египта (433 и 398 млрд долл. США соответственно). Регион растет немного медленнее, чем развивающиеся рынки: за последние десять лет среднегодовой рост его экономики составил 3,3% по сравнению с ростом на 4% у развивающихся стран. При этом инфляция у пяти анализируемых стран за аналогичный период составила 9,4% (5,8% — у развивающихся  стран).

Численность населения региона приближается к 80 млн человек, что сопоставимо с показателями, например, Турции или Ирана (в каждой из этих стран проживает по 85 млн человек). Согласно проведенной в СССР последней переписи населения, в 1989 году в анализируемом регионе проживало лишь 49,5 млн человек, следовательно, за истекший с того момента период численность населения стран ЦА-5 выросла на 60%. Однако доля региона в мировом показателе остается относительно стабильной: 0,925% в 1991 году, 1,01% в 2023-м.

Регион богат природными ресурсами. На его территории находятся крупнейшие запасы нефти и газа,  активно добываются руды металлов (цинк, свинец, золото, медь, молибден, алюминий, марганец, хром, редкоземельные элементы) и неметаллические ископаемые (уголь, фосфориты и др.). Благодаря обширным водным ресурсам и высокой среднегодовой температуре регион обладает источниками возобновляемых ресурсов, которые формируют потенциал для развития альтернативной энергетики.

Кроме того, у анализируемого региона есть значительный человеческий ресурс. Его население достаточно молодое — средний возраст составляет от 23 лет в Таджикистане до 32 лет в Казахстане. Население в среднем растет на 1,5–2% в год. При этом в трех странах ЦА-5 распространена трудовая эмиграция. Доля экономики региона в мировом ВВП остается весьма незначительной, как и в экспорте товаров и услуг (в обоих случаях 0,4%).

Для региона характерны и некоторые географические особенности: у всех пяти стран нет выхода к океану (у Узбекистана его нет даже через ближайших соседей). Кроме того, в странах ЦА-5 велика доля пустынь и степей — около 80% от совокупной площади территории, следовательно, на сельскохозяйственные земли приходится лишь небольшой процент. Значительная часть территории Киргизии и Таджикистана — это горная местность.

География региона позволяет высоко оценить потенциал чистых источников энергии, однако энергосистемы стран ЦА-5 в целом устаревшие и требуют существенной модернизации. Всемирный банк оценил стоимость модернизации систем теплоснабжения в регионе и перехода на устойчивые чистые источники энергии (солнечная, геотермальная энергия, биомасса). Объем необходимых инвестиций для Казахстана оценивается в 104 млрд долл. США (46% ВВП), для Узбекистана — 110,8 млрд долл. США (136,5% ВВП); Туркменистана — 21,3 млрд долл. США (27,3% ВВП); Киргизии — 15,2 млрд долл. США (130,2% ВВП); Таджикистана — 12,5 млрд долл. США (119,1% ВВП).

Внешняя торговля стран региона в настоящее время представляет собой экспорт преимущественно полезных ископаемых и импорт машин и оборудования.  Основные торговые партнеры ЦА-5 — это страны Евросоюза, Китай и Россия. Крупнейшие экспортеры региона — Казахстан (нефть) и Туркменистан (газ). Узбекистан в рамках проводимой им экономической политики является чистым импортером. Казахстан и Киргизия участвуют в проекте экономической интеграции ЕАЭС. Наряду с этим постепенно растет торговля между странами региона.

Однако ошибочно было бы представлять анализируемые страны Центральной Азии как экономически однородный регион, поскольку экономики этих стран существенно отличаются друг от друга.

Размер экономики Казахстана превосходит совокупный размер остальных экономик региона, а население Узбекистана сопоставимо с населением других стран вместе взятых. Туркменистан и Казахстан занимают наиболее высокие позиции с точки зрения доходов на душу населения — 72-е и 74-е места соответственно  среди всех экономик мира (192 страны), а Киргизия и Таджикистан — только 157-е и 172-е места.

Две наиболее крупные экономики региона в расчете на душу населения — Казахстан и Туркменистан — сфокусированы на нефтегазовой промышленности, а экспорт служит драйвером роста их экономик. Киргизия и Таджикистан имеют небольшие экономики с концентрацией на экспорте услуг и сельском хозяйстве (при наличии у этих стран ряда крупных промышленных объектов).

Экономика Узбекистана является средней по размеру в масштабах региона и более разнонаправленной; хотя определенная концентрация на экспорте услуг и на добывающих отраслях у Узбекистана есть, но все же в меньших масштабах по сравнению с другими странами.

Анализируемые АКРА страны неоднородны и по характеру проводимой экономической политики. В Узбекистане и Киргизии активно идут реформы, цель которых — либерализация экономик этих стран и их открытие международному рынку. Киргизия делает акцент на экспорте услуг, в основном транспортных. Казахстан проводит политику, направленную на диверсификацию экономики страны. Туркменистан и Таджикистан придерживаются действующей парадигмы с точки зрения экономической политики.

Казахстан

Казахстан — крупнейшая экономика региона, доля которой составляет около 60% совокупного ВВП рассматриваемых стран.

Помимо активного роста ВВП (в этом веке негативная динамика наблюдалась лишь в 2020 году в период начала пандемии) экономика Казахстана характеризуется умеренной открытостью (54% ВВП) и концентрацией на добыче и экспорте природных ресурсов: урана, нефти, газа и иного природного сырья.

Важнейшим фактором, поддерживающим экономический рост страны, остается устойчивый приток прямых иностранных инвестиций, который является ключевой составляющей как в рамках финансового счета платежного баланса, так и с точки зрения совокупных инвестиций в основной капитал.

Другой благоприятный экономический фактор — рост численности населения страны примерно на 1–2% в год, что обеспечивает постоянное увеличение рабочей силы и оказывает поддержку внутреннему спросу в экономике.

По величине ВВП на душу населения Казахстан находится в группе "Остались средними", остальные страны региона — в группе "Остались бедными" (см. рис. 5.).

Непрерывность роста ВВП Казахстана на душу населения удалось обеспечить даже при слабой диверсификации экономики, которая обычно способствует волатильности экономического роста и в отдельных случаях может затормозить рост благосостояния страны. Низкий уровень диверсификации экономики, особенно в промышленности, во многом обусловлен вводом в эксплуатацию трех крупных нефтегазовых месторождений — Кашаган, Тенгиз и Карачаганак. Совокупно на этих трех месторождениях добывают более 50 млн тонн нефти в год, или более 60% от всего объема добычи в Казахстане. По итогам 2022 года Казахстан занимает 13-е место в мире по добыче нефти и газа с долей 1,9%.

Помимо явной концентрации на нефтегазовой добыче, другим не менее важным направлением промышленности страны является добыча урана. Так, в 2021 году Казахстан добывал 45% мирового объема топливного урана, что выводит страну на лидирующие позиции в мире по данному направлению.

На протяжении многих лет правительство Казахстана принимает меры, способствующие структурным преобразованиям в экономике и ее диверсификации. К наиболее крупным стимулирующим программам относятся Государственная программа форсированного индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2010–2014 годы (ГПФИИР) и Государственная программа индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2015–2019 годы (ГПИИР-2).

Кроме того, были приняты следующие две программы: "30 корпоративных лидеров" (нацелена на превращение ведущих 30 компаний Казахстана в современные транснациональные корпорации) и "Кластерная инициатива" (утверждена в конце 2013 года и была призвана сформировать перспективные экономические кластеры в реальном секторе экономики к 2020 году).

Хотя указанные выше программы действовали в течение многих лет, медленные структурные изменения в экономике не позволяют говорить об их высокой эффективности. В настоящее время фокус долгосрочного государственного планирования сместился с отдельных программ на национальные проекты, которые оказывают поддержку Стратегическому плану развития Республики Казахстан до 2029 года.

Фокус будет сделан на 17 направлениях, в том числе на ускоренном развитии обрабатывающего сектора, включая глубокую переработку металлов, нефте-, газо- и углехимию, тяжелое машиностроение, обогащение урана, производство автокомпонентов и удобрений. При этом стоит задача увеличить за три года долю переработанной продукции в агропромышленном комплексе до 70% и обеспечить ежегодный рост экономики не менее чем на 6%. Было заявлено также об усилении протекционистской политики. Президент Токаев поручил обеспечить самодостаточность инфраструктуры, независимость от импортных поставок электроэнергии и проведение референдума по вопросу строительства АЭС.

Кроме того, им было анонсировано создание Министерства водных ресурсов и ирригации и Министерства транспорта. В транспортной сфере Казахстан продолжит сотрудничество с Китаем, Россией и странами Центральной Азии. Президентом также было поручено удвоить пропускную способность железнодорожной части международного транспортного коридора "Север — Юг".

Объем госдолга страны можно оценить как умеренный — он не превышает 25–30% ВВП. Относительно низкий уровень прямого госдолга дает правительству Казахстана широкие возможности для применения контрциклической бюджетной политики в будущем и тем самым ставит его в более благоприятные условия по сравнению с правительствами других стран региона.

Наличие суверенного фонда — Национального фонда Республики Казахстан (НФРК) — расширяет возможности правительства страны и делает экономику более устойчивой к потенциальным внешним шокам.

НФРК был создан в 2001 году с целью накопления финансовых средств для будущих поколений (сберегательная функция) и снижения зависимости национальной экономики и бюджетов всех уровней от воздействия неблагоприятных внешнеэкономических факторов (стабилизационная функция).

Источниками доходов фонда являются поступления прямых налогов, уплачиваемых компаниями нефтяного сектора (включая корпоративный налог, налог на сверхприбыль, рентный налог на экспорт), доходы от доли государства по договорам о разделе продукции с иностранными компаниями, участвующими в разработке нефтяных месторождений, бонусы от организаций нефтяного сектора, а также другие поступления от операций (штрафы, неналоговые поступления от организаций нефтяного сектора), поступления от приватизации, продажи земельных участков, инвестиционный доход самого фонда.

На конец 2023 года активы НФРК составили 60 млрд долл. США, что сопоставимо с 23% прогнозного ВВП страны на 2023 год и превышает государственный долг  консолидированного правительства. Соотношение активов и обязательств правительства Казахстана делает его нетто-кредитором. При этом почти весь объем внутреннего долга долгосрочный и представлен преимущественно государственными казначейскими облигациями.

По состоянию на конец 2023 года банковская система Казахстана насчитывала 21 банк, в числе которых 11 банков с иностранным капиталом (восемь из них — дочерние). Совокупные активы системы составляли 51 трлн тенге, или 43% ВВП страны. Дочерние организации коммерческих банков Казахстана присутствуют в соседних странах — в Киргизии и Узбекистане.

Исторически основным фактором, влияющим на баланс текущего счета, является соотношение положительного баланса товаров и отрицательного баланса первичных доходов. Сильный положительный баланс товаров формируется за счет минеральных продуктов и прежде всего нефти, доля которой составляет от 65 до 70% в товарном экспорте страны.

 

Отрицательный баланс первичных доходов обусловлен тем, что выплаты по прямым иностранным инвестициям превышают доходы от инвестиций Казахстана в другие страны. Учитывая долгосрочный характер проектов в нефтяной отрасли, данный компонент текущего баланса относительно стабилен.

Устойчивость внешней позиции Казахстана обеспечивается за счет структуры обязательств по финансовому счету, которая в основном сопряжена с прямыми инвестициями, а также за счет достаточного объема международных резервов: в 2023 году показатель покрытия импорта страны золотовалютными резервами составил почти семь месяцев.

Покрытие внешнего долга Казахстана (включая межфирменную задолженность) международными резервами НБРК составляло 23% в 2023 году, а с учетом активов НФРК достигало 60%. Это делает внешнюю позицию очень устойчивой и создает хорошую подушку ликвидности для всех секторов экономики даже в случае долговременного ухудшения внешней финансовой конъюнктуры.

Кыргызстан

Экономика Киргизии отличается относительно низким уровнем благосостояния населения — среднедушевой ВВП в текущих ценах едва приближается к 2 тыс. долл. США. Поскольку размер экономики невелик, а сама она является открытой, для нее характерна высокая зависимость от других стран с точки зрения внешней торговли, особенно по импорту (доли России в экспорте Киргизии и КНР в импорте в период с января по сентябрь 2023 года составили 26 и 42% соответственно). Необходимо также отметить существенный отток ресурсов с рынка труда за рубеж: денежные переводы трудовых мигрантов ежегодно составляли в среднем четверть ВВП в 2019–2023 годах.

Важнейшая для страны отрасль производства — золотодобыча: объем добычи базового предприятия Кумтор Голд Компани в 2023 году составил 14 тонн золота, при этом предприятие экспортировало порядка 23% промышленного выпуска 2023 года, или около 10% ВВП Киргизии.

Что касается бюджетной сферы, то даже после того, как в 2020–2021 годах был принят довольно существенный антикризисный пакет, стране удалось сохранить умеренную суверенную задолженность в рамках своего бюджетного процесса. Госдолг Киргизии вырос до 68% ВВП в 2020 году, но затем стабилизировался на уровне 46% ВВП в 2023-м. В структуре государственного долга преобладают льготные заимствования, представляющие собой задолженность перед институтами развития и кредитные линии от ряда государств, открытые на льготных условиях.

Внешний госдолг Киргизии в 2023 году составил 34% ВВП, или три четверти совокупного государственного долга. Внутренний госдолг значительно меньше (12% ВВП в 2023 году) и практически полностью является долгосрочным.

Помимо этого, можно отметить тенденцию к стабилизации значительной части текущих расходов в пределах 75–80% совокупных расходов и повышенную зависимость внутренних инвестиций и капитальных статей бюджета от программ внешней поддержки. Благодаря низким процентным платежам по госдолгу и заметному наращиванию доходной части бюджета за счет улучшения администрирования в налогообложении и увеличения налоговых поступлений на фоне роста объемов внешней торговли Киргизия имеет относительно стабильную фискальную позицию и существенный потенциал для наращивания госдолга в случае возникновения такой необходимости.

В 2022 году суммарный объем условных обязательств со стороны госбанков составил всего порядка 10% ВВП, а в банковском секторе (величина которого была равна 54% ВВП в 2023 году) отмечаются повышенный уровень NPL (9,5% на конец января 2024 года), адекватная достаточность капитала и умеренный валютный риск.

Одними из главных характеристик внешней позиции Киргизии являются стабильно отрицательное и при этом достаточно высокое сальдо счета текущих операций страны (с 2000 года среднегодовое сальдо составляло -11% ВВП), преобладание прямых инвестиций в рамках финансового сектора Киргизии и отрицательный чистый экспорт за счет высоких объемов импорта товаров относительно масштаба национальной экономики.

Кроме того, в 2022–2023 годах товарный импорт Киргизии продемонстрировал существенную положительную динамику на волне роста торговли с КНР. В 2023 году Киргизия импортировала товары на сумму 11,5 млрд долл. США, или 82% ВВП, в период со второго квартала 2023 года по первый квартал 2024-го — на сумму порядка 12,3 млрд долл. США, или 88% прогнозируемого на 2024 год ВВП.

Киргизия активно наращивает свой транзитный потенциал, что укрепляет позиции страны с точки зрения объема экспорта услуг, который может быть увеличен по мере ввода в эксплуатацию транспортных коридоров "Север — Юг" и "Китай — Киргизия — Узбекистан". Также возможности для увеличения объемов экспорта товаров дают интеграционные процессы, в которых участвует Киргизия. Страна является полноправным участником ВТО с 1998 года.

Источником риска для Киргизии выступают ее суверенные резервы. Уровень покрытия является низким: на декабрь 2023 года уровень покрытия резервами внешнего долга страны был равен порядка 30%, а покрытие резервами среднегодового импорта товаров и услуг составляло около трех месяцев, что можно оценить как низкий и даже рискованный уровень покрытия.

Нельзя не отметить актуализацию риска внешнеэкономического давления санкционного характера в отношении товарного экспорта Киргизии, что может стать негативным фактором для восстановления текущего счета страны и стабильности курса национальной валюты.

Таджикистан

Экономика Таджикистана динамично растет с начала 21 века, и даже в пандемийном 2020 году она продемонстрировала увеличение на 4,4%, а в течение последних пяти лет рост находился в диапазоне достаточно высоких значений — от 7,1 до 9,4% ежегодно. Источниками роста выступали как сельское хозяйство, являющееся ключевой отраслью экономики страны, так и промышленность. В стране добываются бурый уголь, нефть, природный газ, олово, молибден и ртуть. Помимо этого, имеется потенциал разработки месторождений редкоземельных элементов на территории Бадахшана.

Главными задачами Таджикистана являются достижение энергетической независимости, обеспечение продовольственной безопасности и выход из транспортной изоляции.

Поскольку население Таджикистана с момента распада СССР выросло почти в два раза (с 5,6 млн человек в 1991 году до 10 млн в 2023-м), безработица стала одной из наиважнейших социально-экономических проблем страны. По данным за 2022 год, более 1 млн граждан Таджикистана на постоянной основе являются трудовыми мигрантами, на денежных переводах которых базируется активный внутренний спрос в экономике при относительно слабых показателях экспорта. В результате торговый баланс Таджикистана стабильно формируется в зоне отрицательных значений чистого экспорта.

Государственные финансы характеризуются стабильным дефицитом госбюджета и умеренным госдолгом в пределах 35–40% ВВП.

Тенденции в российской экономике существенно влияют на экономическую ситуацию в Таджикистане, поскольку именно из России осуществляется основная часть денежных переводов таджикских трудовых мигрантов. Также наблюдается усиление воздействия экономических тенденций в Китае, являющемся вторым наиболее крупным торговым партнером Таджикистана, на процессы в экономике страны. Внешняя торговля страны в части экспорта сконцентрирована на Турции, КНР, России и Узбекистане, в части импорта — на России, Казахстане, Узбекистане и КНР. Главные экспортные товары страны — металлические руды и продукты сельского хозяйства.

Существующая зависимость экономики Таджикистана от внешнего влияния также объясняется низким уровнем развития финансового сектора страны. Совокупные активы таджикских банков по итогам 2022 года составляли всего порядка 26% ВВП страны, что является самым низким показателем в регионе.

Внешний долг Таджикистана остается умеренным относительно масштаба национальной экономики, а международные резервы страны покрывают около девяти-десяти месяцев импорта.

Туркменистан

Большая часть бюджетных доходов Туркменистана сопряжена с добычей и экспортом природного газа. Около половины ВВП страны связано с промышленным производством, которое главным образом сформировано газодобывающей отраслью.

Туркменистан ориентирован на наращивание добычи газа. Целью программы развития нефтегазового комплекса страны до 2030 года является выход по добыче газа на уровень 250 млрд кубометров в год (в 2023 году показатель составил 80 млрд кубометров), нефти — 110 млн тонн в год (8 млн тонн в 2023-м). Туркменистан занимает четвертое место в мире по запасам природного газа. По разным данным, по итогам 2022 года по объему добычи газа страна занимала 11 или 12 место в мире.

Экспорт газа планируется увеличить до 180 млрд кубометров в год. Разработка сухопутных участков месторождений будет осуществляться национальными концернами, а на шельфе основными станут иностранные инвестиции. Правительство страны утвердило программу лицензирования туркменского сектора Каспийского моря, в которой обозначены 32 блока для разведки и добычи углеводородов.

Главные торговые партнеры Туркменистана — это КНР, Турция, Иран, ОАЭ, Италия, Афганистан и Россия. Летом 2023 года страна объявила о готовности развивать транскаспийскую ветку газопровода в сторону Европы для увеличения экспорта газа, однако реализация данного проекта может занять несколько лет. Кроме того, страна планирует развивать туризм (с акцентом на российских туристов) и портовые мощности на побережье Каспийского моря.

Существенная зависимость государственных доходов, выручки в иностранной валюте и общеэкономической динамики от конъюнктуры нефтегазовых цен, а также от объемов добычи и экспорта обуславливает высокую волатильность экономики страны и повышенный уровень рисков для нее. При этом бюджет Туркменистана, как правило, близок к нейтральному и не создает потенциал для наращивания госдолга. Последний характеризуется достаточно умеренными объемами и оценивается властями на конец 2023 года на уровне 4,3% ВВП.

Торговый баланс и счет текущих операций Туркменистана традиционно находятся в зоне положительных значений, а внешний долг страны (с учетом частного сектора) незначителен — менее 10% ВВП.
В связи с ограничениями на приобретение валюты населением в стране действуют разные валютные курсы, которые могут существенно различаться. Банковская система страны относительно развита — в 2023 году совокупные активы банков Туркменистана составляли около 75% его ВВП.

Узбекистан

Развитие экономики Узбекистана можно разделить на два больших периода — с 1991 по 2017 год и после 2017 года. В течение первого периода экономика страны была преимущественно закрытой, а экономическая политика была направлена на снижение шока переходного периода и формирование собственных ключевых отраслей. Второй период характеризуется открытием экономики, началом либерализации и проведением рыночных реформ.

После 1991 года приоритетным направлением развития стало построение и укрепление государственных институтов в стране. Узбекистан не пошел по классическому пути переходных экономик, предполагающему реализацию реформ, предложенных международными организациями. Отчасти это было обусловлено стремлением сохранить экономическое влияние на общество через госкомпании, а также желанием создать самодостаточные отрасли национальной экономики.

После 1991 года основными экспортными товарами Узбекистана были хлопок и некоторая продукция сельского хозяйства и легкой промышленности. Продукты питания, энергия, машины и оборудование в основном импортировались. Либерализация и рыночные реформы были практически полностью ограничены. Экономика страны оставалась закрытой: внешние прямые инвестиции практически отсутствовали, а внешний долг, фактически обеспеченный природной рентой, незначителен.

Узбекистан богат природными ресурсами (золото, уран, газ, медь, калий, фосфаты). По подтвержденным запасам золота Узбекистан занимает четвертое место в мире (десятое по объему добычи), урана — седьмое место (одиннадцатое по объему добычи), благодаря этому природная рента позволяла стране придерживаться собственной экономической политики.

Приоритетными направлениями развития были импортозамещение необходимых продуктов потребления (для чего требовались увеличение посевных площадей под пшеницу, повышение объемов добычи нефти и газа и создание мощностей по их переработке, формирование с нуля автомобильной промышленности) и социальная поддержка населения (путем контроля цен на отдельные продукты, предоставления субсидий и поддержки наиболее незащищенных групп).

С одной стороны, рост национальной экономики с 1996 по 2016 год составил в среднем порядка 5%, внешний долг был незначительным (около 15% ВВП), а международные резервы достигли 38% ВВП. С другой стороны, в экономике не хватало инвестиций, производственные мощности характеризовались высоким износом, действовали множественные валютные курсы, конкурентоспособность оставалась низкой, а государство выступало ключевым экономическим агентом.

Начиная с 2017 года экономическая политика Узбекистана претерпела заметные изменения. Страна открылась для внешних инвестиций, стали активно привлекаться средства международных финансовых организаций с целью удовлетворения накопленного инвестиционного голода, произошла валютная либерализация, был обновлен налоговый кодекс, начала формироваться тенденция снижения участия государства в экономике.

С 2017 года национальная экономика демонстрирует устойчивые темпы роста — в среднем на 5,2% в год — и является одной из немногих в мире, сохранивших рост в период пандемии COVID-19. Структура экономики меняется: доля промышленности растет (с 16% от валовой добавленной стоимости в 2016 году до 25% в 2023-м), а доля сельского хозяйства падает (с 29 до 23% ВВП за указанный период). Уровень инвестиций остается высоким: в 2022-м их доля составила 32% ВВП (против 21,7% в 2016 году). В то же время активный экономический рост пока не позволяет полноценно задействовать рабочую силу — безработица остается относительно высокой (около 6%), а почти каждый пятый рабочий едет за рубеж с целью трудоустройства.

В настоящее время национальная экономика характеризуется двойным дефицитом — дефицитом бюджета (расходы финансируются преимущественно за счет внешнего госдолга) и дефицитом счета текущих операций (повышенный импорт покрывается внешним долгом частных компаний и прямыми инвестициями).

Основными факторами для снижения этих дисбалансов станут формирование устойчивой налоговой базы, а также увеличение объема и расширение структуры экспорта. В прошлом году президент страны Шавкат Мирзиёев утвердил стратегию развития "Узбекистан–2030". Ключевыми целями стратегии являются достижение к 2030 году объема экономики в 160 млрд долл. США и ВВП на душу населения на уровне 4 тыс. долл. США.

МВФ прогнозирует более ранее достижение указанных показателей, в связи с чем можно говорить о реалистичности поставленных задач. Также в число приоритетных задач входят развитие транспорта (увеличение доли частного сектора), предпринимательства, сельского хозяйства (повышение эффективности использования земель) и энергетики (рост генерации энергии), а также повышение уровня урбанизации (рост числа крупных городов).

Начиная с 2017 года Узбекистан начал активно наращивать внешний государственный долг, который формирует основную часть госдолга страны. По итогам 2023 года госдолг Узбекистана составляет порядка 40% ВВП, при этом две трети его объема относятся к внешней части. В основном увеличение внешнего госдолга было обусловлено необходимостью инвестиций и отсутствием у компаний необходимого опыта осуществления внешних заимствований. Государство занимало место корпоративного сектора и кредитовало национальные корпорации.

Согласно планам правительства, в среднесрочной перспективе корпоративные внешние заимствования будут должны заменить собой государственные. Основными кредиторами Узбекистана выступают международные организации (Всемирный банк, Азиатский банк развития и др.), поэтому внешний долг является льготным и нерыночным, его обслуживание не оказывает давления на доходную базу госбюджета. Дебютное привлечение рыночного внешнего долга (размещение еврооблигаций на сумму 1 млрд долл. США в 2019 году) носило в большей степени репутационный характер и сигнализировало об открытости страны для иностранных инвесторов.

Важным фактором улучшения структуры государственного долга является формирование источников финансирования бюджета в национальной валюте. В 2020 году были выпущены еврооблигации, номинированные в узбекских сумах, вместе с этим идет активное размещение внутренних облигаций. Несмотря на то что в настоящее время доля внутреннего госдолга невелика — около 5,4% от прямого государственного долга на конец 2022 года, — ее увеличение будет играть ключевую роль в формировании устойчивого внутреннего источника инвестиций, а также послужит фундаментом для создания корпоративного рынка облигаций.

С 2017 года Центральный банк Республики Узбекистан значительно модернизировал систему денежно-кредитной политики, основной целью которой является обеспечение стабильности цен. Инфляция в стране уже опустились ниже 10%. Задача Центрального банка заключается в переходе к политике инфляционного таргетирования, что во многом будет зависеть от успешности проводимых в стране институциональных реформ.

Банковский сектор страны в настоящее время характеризуется преобладающей долей государства, однако объявленная в 2020 году программа реформ сектора предусматривает помимо иных реформ и проведение приватизации. Первоначальные планы предполагали снижение доли государства до 40% к 2025 году.

До 2017 года по сути правительство через банки кредитовало госкомпании, поэтому пассивы банковского сектора состояли в основном из обязательств перед правительством, активы — из льготных кредитов госкомпаниям. В сложившейся ситуации обычной была практика периодической докапитализации банковской системы. С началом либерализации банки получили дополнительный источник фондирования в виде внешнего рынка, практика льготного кредитования была значительно сокращена.

Депозиты пока не стали основным источником фондирования сектора и составляют около 35% от его пассивов. Объем активов банковской системы страны составляет 57% ВВП, а уровень ее валютизации постепенно снижается. По последним доступным данным, валютизация по депозитам снизилась с 45% в 2020-м до 32% в 2023-м, по кредитам — с 50% в 2020-м до 43,2% в сентябре 2024 года.

Несмотря на рост импорта, внешняя позиция страны остается устойчивой благодаря накопленным международным резервам в объеме 35,8 млрд долл. США (около девяти месяцев покрытия импорта товаров и услуг). Важными факторами поддержки являются достаточно стабильный приток денежных переводов физических лиц и экспорт золота, играющий роль естественной страховки (в случае роста рисков в мировой экономике цены на золото повышаются, что благоприятно для экономики страны). С точки зрения режима валютного курса страна придерживается мягкой привязки к доллару США (по методологии МВФ). Национальная валюта ослабевает в среднем на 3,5% ежегодно (однако бывают периоды более значительного падения — например, на 6,2% в 2023 году), что частично сглаживает внешний дисбаланс.

Тенденции

По мнению АКРА, наиболее очевидной тенденцией развития региона является продолжающийся рост численности населения со среднегодовым темпом в диапазоне 1–2% в 1991–2024 годах. Эта тенденция характерна для всех стран региона, и если на 1991 год общая численность постоянного населения пяти рассматриваемых стран составляла 51 млн человек, то на начало 2024 года она увеличилась на 59%, до 81 млн человек.

Демографический бум в большей степени наблюдался в Таджикистане, Туркменистане и Узбекистане, наименьший рост численности населения среди центральноазиатских стран отмечался в Казахстане. Стоит отметить, что в Казахстане за период 1992–2001 годов наблюдалось ежегодное сокращение численности населения, что было связано с оттоком населения на фоне распада СССР и связанного с этим экономического кризиса. В других странах региона сокращения численности населения не наблюдалось, за исключением разового снижения в Киргизии в 1994 году.

Помимо влияния на общую численность населения стран региона экономические изменения отчасти отразились и на других демографических показателях, в частности на уровне урбанизации, который постепенно возрастает.

По данным за 2023 год, 58% населения Казахстана проживали в городах, что является максимальным значением за всю историю наблюдений по всем странам региона . Следом по уровню урбанизации идет Туркменистан, где также отмечается максимальное за период наблюдений значение для этой страны — 54%. И если в Узбекистане горожане составляют половину населения, то в Киргизии и Таджикистане уровень урбанизации остается сравнительно низким — 38 и 28% соответственно.

АКРА также отмечает, что продолжительность жизни в регионе растет, а качество жизни улучшается. Так, если в 1992 году показатель ожидаемой продолжительности жизни при рождении варьировался от 55 лет в Таджикистане до 68 лет в Киргизии, то на 2021 год диапазон увеличился — от 69 лет в Туркменистане до 72 лет в Киргизии. Благодаря улучшению демографической базы и рынка труда регион становится все более привлекательным рынком сбыта.

Что это значит для кредитоспособности?

Быстрый рост населения в первую очередь подразумевает прирост рабочей силы, увеличение потребления, укрепление экономического потенциала, наращивание возможных точек роста экономики, что, в свою очередь, способствует усилению кредитоспособности в долгосрочной перспективе.

В то же время, и это особенно важно для наименее развитых стран региона, слабо контролируемый рост населения может привести к некоторому давлению на бюджет и усилению социальной роли государства. В условиях слабой фискальной дисциплины и активного перетока рабочей силы за границу рост населения и продолжительность жизни усиливают бюджетные риски как в настоящем, так и в будущих периодах в связи с ростом пенсионных и социально-медицинских сумм страхования.

Взаимная торговля в странах региона

Страны региона наращивают взаимную торговлю, что способствует развитию формирующегося регионального рынка.
По итогам 2022 года взаимная торговля между рассматриваемыми в исследовании странами составила 10,7 млрд долл. США, что соответствует примерно 4% от совокупного объема внешней торговли данных стран. Основу внутрирегиональной торговли формирует товарооборот между Казахстаном и Узбекистаном — 23% от общего объема взаимной торговли в регионе в 2022 году; при этом превалирует в торговле между этими двумя странами экспорт из Казахстана в Узбекистан (см. рис. 21).

35% внутрирегионального товарооборота приходится на экспорт или импорт из Узбекистана, что объясняется его географическим положением, — страна находится в самом центре региона и граничит со всеми странами, входящими в него. Торговую политику Узбекистана можно охарактеризовать как весьма сбалансированную: доли экспорта и импорта внутри региона в его общем экспорте и импорте составляют около 16%.

Несмотря на то что Казахстан имеет общую границу только с тремя странами региона, его доля в совокупной внутрирегиональной торговле составляет 37%. При этом, невзирая на самый существенный вклад во взаимную торговлю в ЦА-5, Казахстан в наименьшей степени зависим от региона в своей внешней торговле. Так, в структуре его внешней торговли доли экспортных и импортных поставок в страны Центральной Азии были самыми незначительными по итогам 2022 года — 6 и 4% соответственно. Из всех рассматриваемых стран наиболее ориентирован на торговлю с соседями (экспорт и импорт) Таджикистан, наименее — Туркменистан.

Что это значит для кредитоспособности?

Большая экономическая открытость, активизация внутрирегиональной торговли, а также торговли с соседними странами, когда риски для торговой инфраструктуры менее выражены, чем в условиях преобладания торговли со странами дальнего зарубежья, подразумевают большую стабильность во внешнеэкономических связях и устойчивость поступлений иностранной валюты на национальный валютный рынок каждой из рассматриваемых стран. То есть данная тенденция положительна для кредитоспособности с точки зрения внешнего сектора.

Фактор растущего Китая

Китай — один из основных внешнеторговых партнеров стран региона, и сотрудничество с ним продолжает развиваться. По мнению АКРА, наиболее актуальными целевыми направлениями для китайской экономики в Центральной Азии являются создание транспортных коридоров в рамках инициативы "Один пояс — один путь" и диверсификация доступа к ресурсам.

Для реализации этих целей Китай, как и в рамках взаимодействия с другими странами мира, предоставляет внешнее финансирование, которое, как правило, дешевле рыночных заимствований. Так, Экспортно-импортный банк Китая предоставил Таджикистану 18 кредитов под 2–2,5%, льготный период составляет пять–семь–девять лет, срок кредита — 25 лет .

Инициатива "Один пояс — один путь" призвана расширить каналы внешней торговли для Китая и еще больше связать его с западным рынком. Расширение сухопутных маршрутов через Центральную Азию — традиционный транспортный коридор между Востоком и Западом — является одним из ключевых направлений реализации этой инициативы. На сегодняшний день уже расширены таможенные пункты на границе с Казахстаном, строятся дороги в Киргизии и Таджикистане.

Растущая экономика Китая нуждается в ресурсах, которыми располагают страны региона: нефть, газ, руды, уран, медь, золото и др. Однако стоит отметить, что темпы роста экономики Китая замедляются, возрастают внутренние риски. В связи с этим спрос на ресурсы в среднесрочной перспективе может быть менее устойчивым.

Финансовая зависимость стран региона от Китая при этом растет, и если для Казахстана и Узбекистана такая зависимость еще относительно невелика, то Таджикистан уже испытывает сложности при выплате долга Китаю. В 2019 году Таджикистан передал китайской компании права на разработку двух золотоносных рудников в счет погашения госдолга .

Кроме того, уровень контакта Китая со странами региона также растет. В рамках регулярных форумов сотрудничества "Китай — Центральная Азия", которые проходят с 2013 года, страны представляли чиновники и бизнес, однако в прошлом году форум впервые прошел на уровне глав государств. На первом таком форуме в Сиане Председатель КНР Си Цзиньпин предложил странам региона помощь для поддержания внутренней безопасности и национальной обороны.

Регион становится более вовлечен в международную торговлю, растет внешний спрос на ресурсы региона (газ, нефть, уран, золото, редкоземельные металлы). Для расширения сотрудничества с Китаем и продвижения по цепочке добавленной стоимости странам региона было бы логично создавать совместные с Китаем предприятия для производства продукции с более высокой добавленной стоимостью, а также получать доступ к технологиям и проведению совместной научной работы.

Что это значит для кредитоспособности?

С одной стороны, инвестиции в транспортную инфраструктуру и создание производственных (добывающих) мощностей повышают экономический потенциал стран региона. Однако, с другой стороны, зависимость от внешних источников финансирования может повысить риски устойчивости госдолга или отчуждения построенных мощностей в пользу внешнего инвестора. Большая концентрация на одном кредиторе и концентрация выплат в отдельные годы увеличивают такие риски. Высокая географическая концентрация торговли также повышает внешнеторговые риски.

Водный вопрос и сопряженные с ним вопросы гидроэнергетики и сельского хозяйства

Географические особенности региона делают водный вопрос одним из ключевых для рассматриваемых стран. Возрастающий спрос на воду будет обусловлен как ростом населения в странах региона и сохраняющимися высокими темпами урбанизации, так и спросом со стороны сельскохозяйственного сектора и промышленности. Доступность воды, в свою очередь, ограничивается климатическими факторами (таяние ледников, повышение средней температуры) и низкой эффективностью ее использования, в том числе из-за изношенности воднотранспортной инфраструктуры, требующей модернизации.

Исторически в регионе действовала единая система распределения водных ресурсов. Таджикистан и Киргизия, находящиеся в верховьях основных рек (Сырдарья и Амударья), в летний период передавали воду соседям, а взамен получали электроэнергию, мазут, уголь и природный газ для своих теплоэлектростанций . В 1990-х годах страны региона стремились проводить собственную политику в области энергетики, в результате чего эффективность такого обмена стала значительно ниже и начали возникать трудности как в энергетическом секторе, так и в водном. В настоящее время страны работают над повышением взаимной координации в энергетическом вопросе, что должно способствовать решению возникших проблем, однако этот процесс займет определенное время.

Исторически основным потребителем водных ресурсов в регионе был сельскохозяйственный сектор (орошение полей). Низкая эффективность использования воды усугубила проблему ее доступности.

Например, множественные и неэффективные водоотводы привели к обмелению Аральского моря, как следствие, участились пыльные бури, которые усугубили деградацию земель. В то же время высокие темпы роста численности населения и продолжающаяся урбанизация в перспективе будут стимулировать потребление воды. Таким образом, перед странами региона стоит задача повышения эффективности использования водных ресурсов в сельском хозяйстве за счет ирригации и улучшения доступа населения к воде.

Проблемой доступности воды в регионе занимаются различные международные организации. Ключевую роль играет Всемирный банк, который совместно с Европейским союзом, Швейцарией и Великобританией реализуют Водно-энергетическую программу для Центральной Азии (CAWEP) . Целями этой программы являются создание условий для повышения водно-энергетической безопасности в странах региона в условиях меняющегося климата. Расширение взаимодействия стран, например в рамках ЕАЭС с учетом исторически накопленного опыта, по мнению АКРА, может внести дополнительный вклад в решение водного вопроса в регионе.

Что это значит для кредитоспособности?

Поддержание доступа населения к воде, модернизация инфраструктуры и повышение эффективности использования водных ресурсов создают дополнительную нагрузку на бюджет как в виде прямых расходов (субсидии населению, капитальные расходы для ремонта мощностей), так и в виде условных обязательств в случае, если проекты финансируются в форме государственно-частного партнерства и государство предоставляет те или иные гарантии частным инвесторам. При этом в долгосрочной перспективе такие меры создают экономическую базу, что способствует усилению счета государственных финансов.

Проблемы и риски

Страны региона в своем развитии сталкиваются с определенными вызовами. Некоторые из них совпадают с общемировыми, такими как глобальное потепление, усиливающееся неравенство и демографические изменения. Некоторые риски актуальны именно для данного региона. Это водный кризис и износ водно-энергетической инфраструктуры, трудности, связанные с отсутствием выхода к глобальным морским путям, пограничные столкновения.

Перечисленные выше риски можно условно разделить на внешние и внутренние. С момента формирования самостоятельных государств регион находился под влиянием различных глобальных игроков. С Россией были и остаются тесные связи в торговле, безопасности, энергетике, образовании. Китай активно инвестирует в Центральную Азию в рамках инициативы "Один пояс — один путь»".

Интерес западных стран, в особенности крупных транснациональных корпораций из сырьевого сектора, наиболее заметен в Казахстане, Узбекистане и Туркменистане. Активные международные отношения позволяют региону быстрее расти и развиваться, но в то же время несут определенные риски. Регион становится подвержен глобальным изменениям. Низкая диверсификация экспорта и зависимость от денежных переводов от трудовых мигрантов только усиливают данные риски.

Рассматриваемые в настоящем исследовании страны достаточно уязвимы к рискам, связанным с глобальным изменением климата. На сегодняшний день около миллиона жителей региона ежегодно страдает от наводнений, два миллиона — от землетрясений . Потери ВВП от этих стихийных бедствий оцениваются в 9 млрд долл. США ежегодно.

Количество стихийных бедствий из-за глобального потепления будет со временем только увеличиваться. Повышение среднегодовой температуры будет приводить к сокращению водных ресурсов, засухам, росту количества дней аномальной жары, сокращению сельскохозяйственных угодий. Достижение целей в области устойчивого развития, применение «зеленых» технологий могли бы помочь справиться с этими вызовами.

Большим вызовом для стран региона остаются проблемы, связанные с износом водно-энергетической инфраструктуры. Помимо водного кризиса, о котором было сказано выше, существует и проблема энергетической безопасности. Износ и повышенный риск стихийных бедствий негативно влияют на энергетическую инфраструктуру региона. Несмотря на то что прямые инвестиции в регион увеличились с 1,5 млрд долл. США в 2000 году до 7,4 млрд долл. США в 2023 году, их доля в проектах, связанных с развитием инфраструктуры, небольшая .

Например, почти 70% прямых инвестиций Китая, одного из крупнейших инвесторов в регион, приходится только на сырьевой сектор . Кроме того, отдельного внимания заслуживает развитие транспортной инфраструктуры, так как все рассматриваемые страны не имеют выхода к глобальным морским путям. Согласно отчету ООН , развивающаяся страна без выхода к дальней морской навигации по уровню развития на 20% уступает прибрежной развивающейся стране. Развитие автомобильных и железных дорог, снижение бюрократической нагрузки, построение логистических хабов будут способствовать развитию торговли как внутри региона, так и вне его.

Периодически внутри региона вспыхивают пограничные конфликты. В основном они касаются территориальных споров, особенно относительно существующих анклавов. Такие столкновения, как правило, не несут сиюминутных экономических рисков ни для одной из сторон, однако в случае обострения они могут усугубить проблему экономической периферийности региона, ухудшить его инвестиционную привлекательность, подорвать интеграционные усилия и в целом ослабить транзитно-торговый потенциал. За последнее время наиболее серьезные боестолкновения произошли на киргизско-таджикской границе (2022 год). В сентябре того же года страны подписали мирное соглашение.

Соседство с Афганистаном усиливает напряженность в регионе. Угроза террористических атак, наплыв беженцев, увеличение преступности, необходимость усиления охраны границ — это лишь неполный перечень вызовов, связанный со сменой режима в этой стране в 2021 году.

Решение вышеперечисленных проблем, с которыми сталкивается регион, возможно только при объединении усилий всех входящих в него стран и при поддержке соответствующих международных организаций и крупных стран-партнеров, способных поддержать инфраструктурную и технологическую модернизацию центрально-азиатской пятерки, снизить потенциал реализации рисков в экономике региона, а также рисков долгосрочной кредитоспособности.

---