В начале мая миссия Международного валютного фонда (МВФ) провела консультации в Ташкенте по статье IV 2024 года по обязательства в отношении валютных соглашений. По окончанию визита был опубликован отчет, согласно которому аналитики МВФ сделали вывод, что рост экономики Узбекистана остается сильным, но внутренние и внешние риски сохраняются, передает Cronos.Asia.
Последние события, перспективы и риски
Одним из важных моментов, отмеченных аналитиками МВФ, являются денежные переводы, которые вернулись к тенденциям, наблюдавшимся до 2022 года. К рискам эксперты также отнесли:
- экспансионистскую бюджетную политику,
- рост инвестиций в основной капитал,
- активное частное потребление способствовали росту реального ВВП до 6% в 2023 году.
В то же время, в отчете МВФ отмечено, что в первом квартале 2024 года экономический рост страны оставался высоким на уровне 6,2% в годовом исчислении (год к году).
Устойчивый рост реальных доходов в сочетании с расширением системы социальной защиты с 2020 года способствовал устойчивому снижению уровня бедности с 17% в 2021 году до 11% в 2023 году.
Общий уровень инфляции снизился с 12,3% (г/г) в конце 2022 года до 8,0% в марте 2024 года, в том числе из-за относительно высокой реальной процентной ставки и падения международных цен на продовольствие и энергоносители.
Дефицит внешнего текущего счета увеличился до 8,6% ВВП в 2023 году с 3,5% ВВП в 2022 году. Эксперты МВФ объясняют это быстрым ростом импорта машин и оборудования, сокращение денежных переводов (по сравнению с 2022 г.), более высокими чистыми процентными выплатами по иностранному долгу и репатриацией доходов предприятий, принадлежащих иностранцам. Все это более чем компенсировало оживленный экспорт золота.
Вместе с тем, в отчете отмечено, что международные резервы Узбекистана сократились на 1,2 млрд долларов в 2023 году, но остаются высокими. Эксперты делают вывод, что объем импорта на конец марта 2024 года составит около 9 месяцев.
"Перспективы в целом позитивные, но внутренние и внешние риски сохраняются. Решительные усилия властей по проведению реформ, особенно в сфере энергетики, приватизации и государственных предприятий, продолжают улучшать экономические перспективы", – говорится в отчете МВФ.
Прогнозы
Прогнозируется, что рост реального ВВП Узбекистана останется устойчивым на уровне 5,4% в 2024 году (при поддержке динамичного внутреннего спроса) и немного увеличится до 5,5% в 2025 году. Продолжающаяся бюджетная корректировка, замедление роста банковского кредитования и отмена временного увеличения импорта в 2023 году будет сдерживать рост импорта и сокращать дефицит текущего счета в этом и следующем году.
По прогнозам МВФ, инфляция временно повысится к концу 2024 года по мере роста регулируемых цен на энергоносители, но продолжающаяся жесткая макроэкономическая и макропруденциальная политика, а также структурные реформы в дальнейшем снизят ее до целевого показателя Центрального банка Узбекистана.
Согласно выводу аналитиков МВФ, учитывая крайне неопределенную внешнюю среду, риски повышаются. Внешние риски включают в себя геоэкономические последствия усиления войны России на Украине, волатильность цен на сырьевые товары и резкое замедление мировой экономики. Внутренние риски включают более медленную, чем планировалось, бюджетную консолидацию, ослабление банковских балансов и материализацию условных обязательств со стороны государственных банков, государственных предприятий и государственно-частных партнерств. Риски роста включают ускорение структурных реформ, продолжающийся благоприятный приток доходов и капитала, а также более высокие цены на золото.
Фискальная политика
Правительство разумно стремится сократить дефицит бюджета до 4% ВВП в 2024 году и 3% ВВП в 2025 году. Эта амбициозная, но необходимая консолидация направлена на поддержание устойчивости государственных финансов и сдерживание инфляционного давления в краткосрочной перспективе, одновременно обеспечивая уязвимость и повышение среднесрочной экономической эффективности.
Консолидация планируется посредством мер, способствующих экономическому росту, таких как сокращение нецелевых энергетических субсидий при одновременной защите уязвимых слоев населения, улучшение адресности расходов на социальную сферу и систему социальной защиты, а также сокращение политического кредитования.
Чтобы предотвратить фискальные риски, связанные с ГЧП, МВФ рекомендует ввести верхний предел гарантий ГЧП, как это разрешено законом о государственном долге, с учетом результатов текущей инвентаризации.
Денежно-кредитная и курсовая политика
Денежно-кредитная политика должна оставаться сосредоточенной на снижении инфляции. Если более высокие цены на энергоносители повлияют на базовую инфляцию и инфляционные ожидания, Центробанк Узбекистана должен поднять учетную ставку, считают в МВФ.
По мнению аналитиков, продолжение разумной денежно-кредитной политики и защита независимости центрального банка будут способствовать дедолларизации и укреплению каналов передачи. А ускорение реформ финансового сектора, поддержит финансовое посредничество, сократит структурную избыточную ликвидность и будет способствовать развитию местного рынка капитала. Дополнительная гибкость обменного курса поможет смягчить потенциальные потрясения и защитить резервы.
Стабильность финансового сектора
Строгий надзор и точная оценка качества активов помогут сохранить финансовую стабильность. Рост ипотечных кредитов и автокредитов замедлился с высоких уровней после того, как власти ужесточили соотношение кредита к стоимости (LTV) и ввели ограничения на концентрацию.
Программа оценки финансового сектора (FSAP), запланированная на 2024-2025 годы, поможет властям выявить слабые и уязвимые места и разработать дорожную карту реформ.
С точки зрения аналитиков МВФ, реформа государственных банков остается приоритетом и должна быть сосредоточена на совершенствовании управления, достижении коммерческих целей и подготовке их к приватизации.
"В дальнейшем дальнейшее ускорение приватизации МБ улучшит конкуренцию, уравняет правила игры, позволит более эффективно распределять ресурсы и расширит доступ к финансовым услугам. Банки, которые остаются в государственной собственности, должны быть уполномочены вести коммерческую деятельность с использованием эффективных систем и соответствующих структур управления. Любая некоммерческая деятельность должна быть переведена в бюджет или прозрачно компенсирована из него", – рекомендуют аналитики.
Они также предполагают, что приятые государством меры будут способствовать приватизации госпредприятий и обеспечат значительный рост эффективности. А дальнейшее улучшение деловой среды усилит конкуренцию, диверсификацию и создание рабочих мест, одновременно поддерживая снижение инфляции. Вместе с тем, в МВФ предполагают, что стремление Узбекистана вступить в ВТО, наряду с усилением торгового сотрудничества с соседними странами и улучшением транспортных маршрутов, увеличит экспорт Узбекистана. А расширение прав и возможностей для женщин и устранение существующих гендерных различий – будут способствовать инклюзивности, повышению производительности и росту ВВП. Политика адаптации к изменению климата и стимулирования зеленых технологий позволит смягчить климатическую уязвимость, помочь декарбонизации экономики и способствовать зеленому росту.
Таблица 1: Узбекистан: отдельные экономические показатели 2021-2025 гг.
* Прогноз инфляции потребительских цен учитывает эффект объявленного повышения цен на энергоносители в 2024 и 2025 годах.
** Сотрудники МВФ корректируют доходы и расходы бюджета для финансирования операций, таких как вливания капитала, политическое кредитование и приватизация государственных предприятий. Общий бюджетный баланс до 2021 года будет более отрицательным, чем баланс консолидированного бюджета, поскольку последний включает поступления от приватизации в качестве доходов. С 2022 года разницы нет, поскольку власти начали включать в финансирование все поступления от приватизации.
Источники: официальные органы стран и оценки персонала МВФ.
Материалы к теме:
Как геополитика влияет на будущее международной валютной системы